2024三季报解析：业绩短期受压，下游库存去化趋势显现
海泰新光(688677)
投资概述
最新动态：根据公司发布的公告，2024年前三季度，海泰新光营业收入约为3.19亿元，同比下降15.30%；归属于母公司的净利润约为0.97亿元，同比下降17.60%；扣除非经常性损益后的净利润约为0.89亿元，同比下降19.60%。业绩表现略低于市场预期，主要受下游客户去库存因素影响。
三季度单季业绩依然承压，但下游客户去库存情况将逐步结束。具体来看，第三季度营业收入约为0.98亿元，同比下降9.39%；归属于母公司的净利润约为0.27亿元，同比下降7.00%；扣除非经常性损益后的净利润约为0.25亿元，同比下降2.79%。分业务板块来看，由于下游客户去库存，医用内窥镜产品和光源模组收入同比有所下降，但内窥镜维修和整机设备销量同比均有所增长，整机设备销售量达到约150套，全年销量有望稳步提升。
公司积极拓展海外市场，泰国子公司预计明年实现批量生产。截至2024年第三季度，公司泰国工厂已获得BUI和生产许可证，内窥镜新品总装和光源模组生产线已建成，正在进行内窥镜的扩产变更。公司计划在11月和12月向客户申请批准，期望在明年第一季度实现批量生产，进一步强化公司竞争力。
我们对公司明年主业稳步恢复持乐观态度。公司与美国大客户史赛克合作多年，在下游客户供应链中占据重要地位。尽管今年国内反腐形势严峻，但公司整机业务依然表现出色。预计随着明年行业招采逐步恢复以及设备以旧换新政策的支持，公司整机业务有望加速业绩增长，实现整体业绩转正。
盈利预测与评级：鉴于今年下游去库存的短期影响，我们下调了公司2024-2026年的归母净利润预测，分别为1.40/2.04/2.50亿元。对应当前市值的PE估值分别为31/21/17倍。考虑到明年海外工厂即将出货，下游客户采购恢复，公司业绩有望迎来拐点，因此维持“买入”评级。
风险提示：需关注下游客户采购恢复不及预期，以及新产品研发或推广不及预期的风险。
