2024年三季报亮点解析：订单充足释放，收入增长强劲领跑全球市场
均胜电子(600699)
投资亮点
最新公告：公司于近日公布2024年三季报，整体业绩符合市场预期。2024年第三季度，公司实现营业收入141亿元人民币，同比微降1.7%，环比上升1.9%；归属于母公司的净利润为3.05亿元，同比增长0.5%，环比下降7.7%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为3.03亿元，同比增长10%。
公司收入增长速度明显超越市场平均水平，在智能化领域持续加码。具体来看，2024年第三季度汽车安全业务收入为96亿元，同比微降3.1%，环比上升1.8%；汽车电子业务收入为44亿元，同比上升1.7%，环比上升7.1%。在全球轻型汽车产量同比下降的背景下，公司收入增长表现亮眼。与行业巨头奥托立夫相比，公司Q3营业收入环比下降3%。截至2024年前三季度，公司全球累计新获订单全生命周期金额约704亿元，同比增长19.32%，其中新能源车型订单占比超过50%，中国市场订单占比约44%。此外，公司在汽车安全业务领域与广汽埃安建立全球战略合作，在智能化领域与华为终端BG续签全面合作协议，并为理想汽车提供安全类产品，助力理想汽车下线量突破100万辆。
海外资产整合持续推进，盈利能力稳步提升。2024年第三季度，公司实现毛利率15.74%，同比上升0.81个百分点，环比上升0.24个百分点。其中，汽车安全业务毛利率14.0%，同比上升2.6个百分点，汽车电子业务毛利率19.2%，同比相对稳定。2024年第三季度归母净利率为2.2%，环比上升0.05个百分点，扣非归母净利率为2.15%，环比下降0.23个百分点。扣非归母净利润下降主要由于研发费用增加以及所得税增长。Q3研发费用环比上升3.5%，主要原因是公司电子业务新拓产品较多，800V业务/一体机产品亟待量产需要较多研发投入。Q3所得税为2.1亿元，环比上升124%，主要原因是公司安全业务海外盈利如期修复而欧美所得税率相较国内更高。
盈利预测与投资评级：鉴于海外需求景气度略低于预期，我们下调2024年营收预测至568/604/653亿元（原预测为604/643/704亿元），同比增长率分别为2%/+6%/+8%；下调2024-2026年归母净利润预测至13.9/18.9/23.3亿元（原预测为15.1/20.4/27.4亿元），同比增长率分别为+28%/+36%/+24%，对应市盈率分别为17/12/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：需关注下游乘用车需求复苏不及预期，以及汽车安全业务修复不及预期等风险。
