"3Q24业绩重压来袭，盈利能力大幅下滑，行业挑战加剧！"
智联物流(002930)
智联物流发布24Q3的业绩报告：截至3Q24，公司实现营收总额10.88亿元，较去年同期下降6.29%，归属于母公司的净利润为1.71亿元，较去年同期下降28.81%，扣除非经常性损益后的净利润为1.45亿元，较去年同期下降37.21%。在第三季度，公司实现营收3.51亿元，同比下降9.20%，归属于母公司的净利润为0.39亿元，同比下降52.14%，扣除非经常性损益后的净利润为0.37亿元，同比下降52.21%。
分析
近期，我国石化物流行业面临需求下降的压力。在石化行业“增产增销不增利”的情况下，加上部分生产装置出现减产、停产检修等情况，作为为石化行业各参与者提供仓储综合服务的配套行业，石化仓储物流行业短期内面临经营压力。但从长期来看，我国石化产品的生产和消费存在区域不平衡，国内石化产品的储存、运输需求仍然较大，石化仓储及物流市场需求仍具有支撑力。
第三季度，公司的毛利率和净利率同比环比均出现下滑。第三季度，公司毛利率为48.53%，同比下滑11.0个百分点，环比下滑3.06个百分点；净利率为13.15%，同比下滑10.57个百分点，环比下滑9.0个百分点。
第三季度，公司的期间费用率相对稳定，营业外收入同比增长833.84%。第三季度，公司的期间费用率为33.0%，同比提升2.48个百分点，环比提升0.61个百分点。营业外收入同比增长833.84%，主要得益于2024年5月非同一控制下企业合并日照智联仓储有限公司，取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有的可辨认净资产公允价值份额产生的收益。
关注公司未来业绩增长点：1)新并购项目南通智联、南通智盛及日照智联的出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3)潍坊智联美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目，公司在建化工仓仓容为9.41万平方米；5)公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸。
盈利预测与估值：我们预计，短期，受石化行业周期下行的影响，公司业绩可能有所波动。中长期来看，公司有望通过内生增长和外延并购的发展战略，实现产能扩张。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.29/19.02/22.09亿元，归属于母公司的净利润分别为2.28/3.19/4.20亿元，对应24-26年EPS分别为0.50/0.69/0.91元，给予20x2025EPE，对应合理目标价为13.85元，维持“优于大市”评级。
风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。
