2024三季报解读：净利润下滑9%，内需压力与海外拓展成本拖累业绩增速
安徽合力(600761)
最新动态：公司公布了2024年第三季度的财务报告。
投资分析
业绩表现受国内需求减弱及海外业务拓展成本影响
在2024年前三季度，安徽合力实现了营业总收入134亿元，同比增长2%；归属于母公司的净利润为11亿元，同比增长12%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为9.6亿元，同比增长14%。具体到第三季度，营业总收入为44亿元，同比下降0.3%；归属于母公司的净利润为3.0亿元，同比下降9%。（1）公司收入增长放缓，主要是由于国内叉车市场受到压制：受制造业景气度下降的影响，2024年第三季度国内叉车销量达到18万台，同比下降2%，特别是平衡重叉车的降幅更大。随着9月末以来宏观政策的逆周期调节力度加大，货币政策及财政政策的陆续实施，叉车行业的景气度、电动化转型进展以及宏观经济活跃度与制造业和物流业的景气度密切相关，投资者应关注内需修复的趋势。（2）利润增长放缓，主要是由于海外渠道建设、资本开支和人员投入的增加，导致费用计提增长。
毛利率稳定，各项费用率有所上升
2024年第三季度，公司的销售毛利率为21.4%，同比上升0.3个百分点，但环比下降1.0个百分点。销售净利率为7.3%，同比下降0.8个百分点，环比下降2.3个百分点。由于钢材价格锁定，钢价下降并未完全反映在毛利率上。第三季度，公司的期间费用率为14.6%，同比上升2.3个百分点，其中销售费用、管理费用、研发费用和财务费用率分别同比上升1.1%、0.3%、0.2%和0.7个百分点。公司积极加强海外中心建设、渠道开发和新品研发，导致费用率上升。目前，公司海外中心建设的投入高峰已过，未来费用计提有望得到控制。
关注宏观政策下的内需复苏前景
尽管公司业绩短期内受到内需的拖累，但从中期来看，仍有望保持稳健增长：（1）叉车需求来源于制造业和物流业的投资规模增长以及机器代人趋势，这一需求增速稳定，全球叉车销量增速预计稳定在5%至10%之间。当前，国内叉车行业景气度处于底部，年销量约70万台，主要是存量更新需求，且大型电动叉车转型速度较慢，油车占比仍高达近60%。随着环保和设备更新政策的推进，需求有望回升。（2）全球化布局加速海外市场份额的提升。2024年上半年，公司设立欧洲总部和欧洲研发中心，产品竞争力，尤其是锂电大车的竞争力有望进一步增强。（3）后市场业务和智能物流构建新的增长动力：公司核心零部件自供比例高，后市场业务进展顺利。随着2021年开始销往海外的叉车机龄增长，后市场服务有望成为新的增长点。在人力成本上升的趋势下，智慧物流将成为未来的发展趋势。公司近年来持续加大在智能物流领域的投入，2024年并购宇锋智能，合力智能物流产业园顺利开园，有望成为新的增长点。
盈利预测与投资建议：鉴于国内政策传导至市场需要时间，以及公司海外渠道建设的投入具有刚性，我们谨慎调整了2024-2026年公司归属于母公司的净利润预测，分别为14.6亿元（原值15.3亿元）/16.8亿元（原值18.9亿元）/19.3亿元（原值22.6亿元），当前市值对应的市盈率分别为11倍/9倍/8倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争加剧，地缘政治风险
