三季度业绩压力山大，聚焦顺周期复苏新机遇！
华锐精密(688059)
动态
华锐精密于2024年10月30日公布了其2024年前三季度财报，报告期内实现营业收入5.85亿元，较去年同期下降0.52%；归属于母公司的净利润为0.77亿元，同比下降27.06%。具体来看，第三季度实现营业收入1.74亿元，同比下降24.46%，环比下降27.52%；归属于母公司的净利润为0.05亿元，同比下降88.17%，环比下降90.65%。
分析
三季度，由于行业进入淡季，加上制造业景气度较低，公司的业绩承受了较大的压力。据国家统计局数据，2024年前三季度，全国规模以上工业企业利润同比下降3.5%，其中9月份同比下降27.1%，显示出制造业景气度较低。同时，三季度也是刀具行业的传统淡季，因此公司的业绩出现了较大幅度的下滑。
由于收入下降，公司的产能利用率也随之下降，导致盈利能力减弱。近年来，公司加大了产能投放，折旧压力较大。在第三季度收入规模较小的情况下，公司的利润率出现了明显的下降。报告期内，公司实现毛利率32.68%，同比下降10.29个百分点，环比下降13.71个百分点；实现净利率2.94%，同比下降15.84个百分点，环比下降19.85个百分点。
展望
尽管刀具行业目前处于“弱现实”状态，但由于刀具是制造业机加工的核心耗材，其景气度也是制造业景气度的“晴雨表”，在国家出台一系列财政政策刺激经济的背景下，刀具行业仍将是顺周期复苏的首要赛道。我们预计，随着行业景气度的回升，公司的产能利用率将提高，盈利能力有望得到改善。在顺周期中，公司有望实现利润率/业绩增速的恢复以及估值的修复，形成“双击”机会。
盈利预测、估值与评级
鉴于三季度制造业景气度较低，我们下调了公司盈利预测，预计公司2024年至2026年将实现归属于母公司的净利润1.29/2.09/2.58亿元，对应市盈率分别为24倍、15倍、12倍。考虑到经济刺激政策的落地，我们维持“买入”评级。
风险提示
制造业景气度复苏不及预期，国产替代进展不及预期，数控刀片均价提升不及预期，整体硬质合金刀具毛利率改善不及预期。
