2024三季报深度解析：业绩短期波动，企业积极开辟新增长点
天润工业（股票代码：002283）
投资亮点
要闻：天润工业发布2024年三季报，报告期内公司实现营业总收入27.7亿元，较去年同期下降6.1%，净利润2.7亿元，同比下降13.5%。具体到第三季度，公司收入8.7亿元，同比减少4.8%，环比减少7.6%，净利润0.8亿元，同比减少16.4%，环比减少12.0%。
由于商用车市场需求疲软，公司短期收入受到压力。公司主要产品曲轴和连杆的收入占公司总营收的比例超过80%，在国内主要商用车发动机客户中的配套率高达95%以上。三季度国内商用车累计销售82.4万辆，同比减少14.9%，环比减少20.5%，商用车市场的疲软导致公司营收和利润下降。24Q3公司实现营收8.7亿元，同比减少4.8%，环比减少7.6%，净利润0.8亿元，同比减少16.4%，环比减少12.0%。从盈利能力来看，Q3公司毛利率为20.7%，同比减少6.3个百分点，环比减少5.2个百分点，Q3净利率为9.4%，同比减少1.4个百分点，环比减少0.5个百分点，主要受商用车市场下滑影响。公司加强内部管理，Q3销售、管理和研发费用率分别为2.2%、5.2%和5.9%，同比减少0.4个百分点、增加0.3个百分点和减少1.4个百分点，控费效果开始显现。
公司看好海外市场及插电混动车型带来的发展机遇，并积极布局。公司正在积极进行全球布局，计划投资建设泰国工厂，项目总投资不超过1.24亿元人民币。根据公司披露，泰国工厂将从24H2开始筹建，目前所有建厂手续均已齐全。建厂后，公司将国内相关产线迁移至泰国，设备验证周期将缩短。如果泰国工厂产能需求增加，公司也将继续进行下一阶段投资。此外，公司看好混动车型需求增长带来的机遇，24年1-9月插电混动汽车销量332.8万辆，同比增长84.2%，公司计划调整内部产品结构，将部分轻卡生产线转向乘用车曲轴生产，目前公司乘用车曲轴的产能已达到满产，正在通过核心设备和核心工序提高产能，新能源乘用车和船轴业务有望成为公司业绩的重要支撑。
公司加快新品开发，培育新的增长点。公司前瞻性地开发了空气悬架业务的相关产品，24H1天润智控完成12个项目立项和44款新产品的试制交付，24H2重点建设乘用车空气弹簧生产线、乘用车CDC减振器和CDC电磁阀装配生产线等三条生产线，预计明年上半年投产，为后续加快认证周期和市场布局做好准备。此外，公司电控转向产品正在测试中，目前已有车厂进行路试和里程测试，预计25年将实现批量供货，长期来看将成为公司的重要增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年每股收益分别为0.33元、0.42元和0.53元，对应动态市盈率分别为15倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。
风险提示：市场竞争风险、原材料价格波动风险、下游客户销量不及预期风险、政策调整风险、贸易摩擦风险等。
