“业绩压力下，蓄势待发，共迎顺周期繁荣曙光！”
海天精工（601882）
在海天精工最新的2024年三季报中，截至10月30日，公司1-3季度营业收入达到了24.93亿元，同比下降了0.57%；归母净利润为4.04亿元，同比减少了12.89%。具体到第三季度，营业收入为8.14亿元，同比增长了0.26%，但环比下降了11.75%；归母净利润为1.10亿元，同比减少了22.47%，环比减少了32.42%。
经营分析
当前机床行业的景气度相对较低，对公司的业绩造成了一定的压力。据机床工具工业协会数据显示，2024年1-8月，协会重点联系企业的营业收入同比下降了3.5%，利润总额同比下降了9.9%，而金属加工机床的新增订单同比增长了3.5%，但手持订单同比下降了0.3%，显示出机床工具行业景气度仍然面临压力。不过，考虑到后续机床行业有望在财政刺激政策和大规模设备更新政策的支持下实现复苏，公司的收入增速也有望得到提升。
在第三季度，公司的盈利能力有所下降，但随着行业景气度的回暖，有望得到修复。第三季度，公司实现毛利率27.33%，同比下降了3.72个百分点，环比下降了0.95个百分点；实现净利率13.54%，同比下降了3.97个百分点，环比下降了4.14个百分点。3Q24的管理费用率为1.58%，同比提升了0.39个百分点，环比提升了0.51个百分点；销售费用率为4.84%，同比下降了1.04个百分点，环比提升了1.22%。我们认为毛利率的下降主要是由于行业景气度较低，竞争激烈，但随着行业景气度的回升，毛利率有望得到修复。同时，公司持续保持了良好的费用率控制，目前期间费用率仍然处于较低水平，有望在上行周期中看到净利率的较好修复。
公司产品力不断增强，功能部件的开发和批量化应用正在加速。公司持续加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和批量化应用。例如，公司生产的GUHS系列龙门加工中心采用了公司自制的全齿轮变速箱，并使用了自研的大扭矩机械主轴，在工程机械、汽车零部件、模具、塑料机械等领域的加工性能表现出色。
盈利预测、估值与评级
我们对公司的盈利预测进行了调整，预计公司2024至2026年分别实现归母净利润6.27/7.44/8.85亿元，对应当前PE为19X/16X/13X。考虑到公司行业的领先地位以及有望受益于景气度的复苏，我们维持“增持”评级。
风险提示
机床行业景气度复苏不及预期，以及股东减持风险。
