双汇三季报解析：肉品销量逆势上扬，业绩再创新高！
双汇发展(000895)
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近日，公司发布了2024年三季报。在2024年前三季度，公司实现了总营收441.12亿元，较去年同期下降了4.82%。归属于母公司的净利润为38.04亿元，同比下降了12.08%。扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为36.76亿元，同比下降了10.66%。在第三季度，公司的总营收为164.40亿元，同比增长了3.90%。归属于母公司的净利润为15.08亿元，同比增长了1.18%。扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为14.45亿元，同比下降了0.22%。
业绩亮点
1）第三季度，公司肉类总销量实现了正增长，同比增长率为0.57%。在2024年前三季度，公司肉类产品总外销量为234.88万吨，同比下降了4.93%。但在第三季度，公司肉类产品总外销量为83.94万吨，同比增长了0.57%。
2）由于猪价滞涨和冻品行情低迷，第三季度生鲜品利润受到一定影响。公司在第三季度生鲜品业务实现收入85.01亿元，同比上升5.04%；实现经营利润0.88亿元，同比下降53.58%。其中，鲜品盈利占比约为80%，冻品盈利占比约为20%。
3）肉制品业务单位盈利创新高。在第三季度，公司肉制品业务实现收入68.28亿元，同比下降4.01%；实现经营利润18.89亿元，同比增长7.89%。这主要得益于成本控制和产品结构的调整，使得盈利总额及单位盈利均达到历史最佳水平。
4）养殖成本下降，其他业务分部环比实现大幅减亏。在第三季度，公司其他业务分部实现收入28亿元，同比增长10.8%，主要得益于禽产业规模的持续提升。其他分部的经营利润得益于养殖生产指标的提升和养殖成本的下降，环比大幅减亏，同比有所增亏主要受今年以来毛鸡价格低迷影响。
5）从利润率来看，2024年前三季度，公司毛利率为18.23%，同比上升0.55个百分点；归母净利率为8.62%，同比下降0.71个百分点。在第三季度，公司毛利率为18.12%，同比下降0.29个百分点；归母净利率为9.17%，同比下降0.25个百分点。这主要是由于生鲜品及其他分部利润同比下降的影响。
投资建议
我们预计，2024、2025、2026年公司归属于母公司的净利润分别为48.02、50.44、52.41亿元，同比增长分别为-4.97%、5.05%、3.91%。对应10月29日的市值为842亿元，PE分别为18、17、16倍。因此，我们维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、猪肉价格大幅波动风险、政策调整风险。
