Q3业绩大放异彩，产品势头强劲再攀高峰
今世缘(603369)
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2024年10月30日，今世缘公司公布2024年前三季度业绩报告。报告期内，公司营收达到99.4亿元，同比增长18.9%；归属于母公司的净利润为30.9亿元，同比增长17.1%。第三季度营收26.4亿元，同比增长10.1%；归属于母公司的净利润为6.2亿元，同比增长6.6%，业绩表现符合市场预期。
业务分析
产品方面，今年第一季度至第三季度，特A+类和特A类产品分别实现营收64.7亿元和28.6亿元，同比增长19%和22%；第三季度特A+类和特A类产品营收分别为18.1亿元和6.5亿元，同比增长12%和10%，产品结构延续上半年趋势。报告期内，公司毛利率同比下降5.1个百分点至75.6%，主要与调整货折及渠道返利政策有关。调整销售费用率后，毛利率与销量之差下降1.2个百分点，这与市场波动下增加的渠道费用投入有关。在区域方面，前三季度省内营收90.8亿元，同比增长18%；第三季度省内营收24.2亿元，同比增长9%，其中南京、淮安、苏中、苏南、盐城和淮海大区的增长率分别为8%、10%、13%、8%、9%和7%，其中苏中大区增速保持相对成长性，其他省内区域增速差异不大。此外，第三季度省外营收2.0亿元，同比增长23%。
财务分析
从财务报表来看，第三季度归属于母公司的净利率同比下降0.8个百分点至23.7%，主要原因是毛利率下降1.2个百分点，此外管理费用率上升0.5个百分点、营业税金及附加占比下降0.9个百分点。截至第三季度末，公司合同负债余额为5.4亿元，环比下降0.8亿元，考虑合同负债变动后，营收下降1%；第三季度销售收现30.6亿元，同比下降2%。
综合来看，今世缘公司凭借产品积累的潜力，在省内市场波动的情况下，仍保持了较强的经营韧性。未来增长动力主要来自省内市场的精细化运营和产品升级，以及省外市场的周边化和板块化拓展。建议投资者持续关注。
盈利预测、估值与评级
考虑到白酒行业景气度持续下降，我们下调了今世缘公司2025年和2026年的归属于母公司的净利润预测，预计2024-2026年的收入分别增长17.7%、11.5%和12.8%；归属于母公司的净利润分别增长16.4%、12.7%和15.5%，预计2024-2026年的归属于母公司的净利润分别为36.5亿元、41.2亿元和47.5亿元；EPS分别为2.91元、3.28元和3.79元，当前股价对应的PE估值分别为15.1倍、13.4倍和11.6倍，维持“买入”评级。
风险提示
区域竞争加剧风险；省外市场拓展不及预期；政策风险；食品安全风险。
