“2024三季报深度解析：短期业绩受合同签订进度影响，中长期发展前景光明！”
中航沈飞(600760)
最新动态：中航沈飞于10月30日公布了其2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入253.0亿元，较去年同期下降27.0%；归属于母公司的净利润为18.2亿元，同比下降23.1%；扣除非经常性损益后的净利润为17.9亿元，同比下降22.3%。尽管公司业绩出现下滑，但这一结果已在市场预期之内。以下是我们对该公司的综合分析：
合同签订进度对短期业绩造成影响，但盈利能力保持稳定增长。从单季度数据来看，公司2024年第一季度至第三季度分别实现营业收入94.9亿元（同比增长3.5%）、121.3亿元（同比下降13.2%）、36.7亿元（同比下降68.0%），归母净利润分别为7.2亿元（同比增长11.6%）、9.0亿元（同比增长6.0%）、2.0亿元（同比下降77.1%）。由于合同签订进度的影响，公司业绩出现波动。然而，公司对下游装备的需求保持稳定，并在积极拓展国际市场，我们对公司的中长期发展前景持乐观态度。在盈利能力方面，公司2024年第三季度毛利率为12.2%，同比增长0.52个百分点；净利率为5.2%，同比下降2.31个百分点。2024年前三季度综合毛利率为12.5%，同比增长1.63个百分点；净利率为7.1%，同比增长0.39个百分点，显示出盈利能力的稳步提升。
公司在研发投入上持续增加，并在航空领域的前沿技术上进行前瞻性布局。2024年前三季度，公司期间费用率为3.6%，同比增长1.11个百分点。其中，销售费用率0.01%，同比下降0.02个百分点；管理费用率2.1%，同比增长0.36个百分点；研发费用率2.4%，同比增长0.78个百分点，研发费用达到6.0亿元，同比增长9.4%。公司对研发投入的高度重视可见一斑，研发费用从2020年的2.88亿元增长至2023年的9.76亿元，年复合增长率高达50%。公司持续在关键领域和关键方向上进行技术突破，开展核心技术和前沿技术的探索，并在航空领域的前沿技术上进行前瞻性布局，推动装备关键核心技术的攻关，向高端装备制造领域发展。
公司经营活动现金流得到改善。截至2024年第三季度末，公司应收账款及票据为155.4亿元，同比增长64.9%，主要原因是部分销售商品货款尚未收回；存货为114.9亿元，同比下降1.4%；合同负债为58.1亿元，同比下降13.3%，主要原因是项目预收款增加；预付款为45.4亿元，同比下降51.1%，主要原因是前期预付供应商的货款报账；应交税费为0.8亿元，同比下降73.3%，主要原因是本期缴纳税款；经营活动净现金流为-58.9亿元，较上年同期减少124.3亿元，主要原因是上年度部分销售商品货款在年末收回。
投资建议：中航沈飞作为我国航空装备行业的领军企业之一，近年来在航空防务装备的迭代升级和研/造/修一体化产业布局方面取得了显著成效。公司积极拓展国际军贸市场，不断拓宽成长空间。凭借其需求确定性高和持续提升效率的潜力，我们对公司的中长期发展前景充满信心。预计公司2024年至2026年的归母净利润分别为37.75亿元、46.65亿元、56.83亿元，当前股价对应2024年至2026年的市盈率分别为34倍、28倍、23倍。我们维持“推荐”评级。
风险提示：合同签订进度不及预期；供应链配套管理风险等。
