零食市场回暖，量贩零食利润双增长，消费升级趋势明显！
欢乐家（300997）
动态：欢乐家在2024年三季度取得了显著业绩，总营收达到了13.40亿元，同比增长2.61%；然而，归属于母公司的净利润为8376.16万元，同比却下降了52.34%。
分析：
在2024年第三季度，欢乐家的黄桃和橘子罐头产品实现了稳定增长，量贩零食销售渠道表现尤为出色。该季度营收为3.95亿元，同比增长了0.2%。在产品构成上，罐头类产品收入同比下降了4.3%，降至1.42亿元，其中黄桃罐头收入增长了15.18%，达到6000万元；橘子罐头收入增长了10.92%，达到4000万元。饮料类产品收入同比下降了9.66%，降至2.19亿元，其中椰子饮料收入下降了8.55%，达到1.97亿元，这可能与餐饮业整体疲软有关。在新渠道拓展方面，欢乐家的黄桃和橘子罐头已经进入了一些领先的零食专营连锁店，同时，饮料产品也正在逐步进入这些渠道。在2024年前九个月，该渠道实现了7464.94万元的收入，其中饮料产品在该渠道的营业收入占比环比有所上升。
在成本控制方面，欢乐家在第三季度取得了一定的成效，净利润环比第二季度有所改善。第三季度归母净利润为131万元，同比下降了97.2%，但环比第二季度（37万元）有所提升，归母净利润率为0.3%，同比下降了11.4个百分点。在毛利率方面，第三季度同比下降了8.3个百分点至30.3%，主要原因是产品结构的变化、零食专营连锁渠道的开拓以及原料销售等业务的进展，这些渠道和业务的毛利率相对较低。此外，第三季度的销售费用同比增长了22.9%，达到7205万元，销售费用率同比上升了3.4个百分点至18.3%，这主要是由于公司增加了理货员等一线工作人员、新零售团队人员，并加大了业务宣传推广及兴趣电商等线上平台的推广力度，但与第二季度相比，费用投入已有所减少。
展望与评级：尽管欢乐家的短期利润有所波动，但我们认为，作为深耕罐头业务二十余年的企业，其椰子汁在宴席和送礼方面具有坚实的品牌基础，长期增长潜力依然存在。在新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们预计罐头和椰子饮料在该渠道有望实现良好的增量。因此，我们预计欢乐家2024-2026年的每股收益（EPS）分别为0.36元、0.44元、0.49元，对应于2024年10月30日的收盘价11.73元/股，PE分别为33倍、27倍、24倍，维持“买入”评级。
潜在风险：新品新渠道增长不及预期、原材料价格波动等。
