Q3完美收官！业绩提升持续发力，经营提效再创新高
古井贡酒(000596)
在2024年10月30日，古井贡酒公布其2024年三季报，报告期内，公司实现了营收190.7亿元，同比增长了19.5%；归属于母公司的净利润达到47.5亿元，同比增长了24.5%。在第三季度，公司营收52.6亿元，同比增长了13.4%；归属于母公司的净利润11.7亿元，同比增长了13.6%，业绩表现与市场预期相符。
在经营分析方面，预计第三季度整体业绩延续上半年的增长趋势，在省内市场的表现优于省外市场。作为区域市场的龙头，公司展现了良好的经营韧性。省内市场的品牌认知度高，基础稳固；省外市场则主要进行节奏控制以降低库存，且省外产品结构相对较高，受到行业景气度波动的影响更大。公司通过扎实的渠道建设和消费端培育，为未来行业景气度改善时加速全国布局提供了潜力，建议持续关注。
从财务报表结构来看，24Q3的归母净利率为22.3%，同比持平，毛利率下降了1.6个百分点至77.9%，主要由于23Q3的基数较高。期内，公司的销售费用率同比下降了5.3个百分点，毛利率和销售费用率之间的差异增加了3.8个百分点，显示出公司在消费者端加大了扫码力度，费用率优化与规模提升和费用精细化管理相关。此外，营业税金及附加的占比增加了2.4个百分点，这在一定程度上削弱了利润弹性。24Q3末，公司的合同负债余额为19.4亿元，环比减少了2.8亿元，考虑到合同负债的变化和营收，狭义回款同比增长了1%，同比减少13.8亿元；第三季度销售收现54.6亿元，同比增长了24.6%，表现优于预收款，主要原因是应收款项融资环比减少了4.3亿元。
在盈利预测、估值与评级方面，鉴于行业景气度的恢复较弱，我们下调了公司2025-2026年的归母净利润预期9%/11%，预计2024-2026年的收入分别增长18.0%/+10.7%/+13.2%，归母净利润分别增长23.4%/+14.7%/+18.3%，对应归母净利润分别为56.7/65.0/76.8亿元，EPS为10.72/12.29/14.54元，公司股票现价对应的PE估值分别为17.4/15.2/12.8倍，维持“买入”评级。
风险提示方面，包括宏观经济复苏不及预期，区域市场竞争加剧，全国化扩张不及预期，以及食品安全风险等。
