《跨界融合多渠道，业绩韧性筑未来战略布局》
喜临门(603008)
概述：
动态：近期，公司公布了2024年三季报，截至前九个月，公司总营收达到了59.8亿元，较去年同期下降了1.5%；归属于母公司的净利润为3.8亿元，同比下降了3.9%。具体到第三季度，营业收入为20.2亿元，同比下降了10.8%；归属于母公司的净利润为1.4亿元，同比下降了15.9%。
线下市场需求压力较大，电商渠道稳健拓展。在线下市场，第三季度受到市场需求疲软的影响，预计收入有所下降。公司正努力完善加盟商体系，加强自主品牌专卖店的建设，自主品牌零售渠道持续扩张。预计在第四季度，公司将继续通过优化开店、加强装企渠道引流、实施以旧换新试点等措施，持续提升自营品牌的竞争力。
在线上市场，公司与天猫、京东、抖音等核心电商平台有深度合作，一方面通过达人直播等方式进行数字营销；另一方面积极利用小红书、B站、抖音等平台进行引流和客户转化。预计第三季度电商渠道收入将继续保持上半年增长的趋势，收入占比持续提高。未来公司将继续加强产品差异化建设/品类拓展，提高客户覆盖率。公司持续推动线上、线下渠道在营销投入、产品推新、送货渠道等方面进行资源整合，推动两个渠道的融合发展。随着相关试点工作的不断深化，预计公司零售业务将持续健康发展。
海外业务增长强劲，加大新客户开发力度。在国际代工业务方面，公司通过客户拓展持续构建收入增量。在拉美、欧洲、一带一路等潜力地区的业务增长表现强劲。预计第三季度国际代工业务将保持两位数的快速增长。跨境电商业务虽然受到去年高基数/海运费用增加的影响，增速有所放缓，但从长远来看，市场成长空间依然广阔。公司持续深挖用户需求，提升产品核心竞争力。
毛利率同比提升，盈利能力保持稳定。截至前九个月，公司毛利率为35.3%，同比提升1.1个百分点；管理费用率/销售费用率分别为5.4%/20.2%，同比分别提升0.1/1.1个百分点。销售费用率的增加主要是由于市场需求不振，导致公司费用投入转化率降低。预计第四季度公司将进一步节制费用投入。截至前九个月，公司净利率为6.3%，同比下降0.2个百分点；其中第三季度净利率为7.0%，同比下降0.4个百分点。
投资建议：公司作为床垫行业的龙头，内销多渠道持续深化布局，外销拓展成效显著，未来有望持续成长。预计公司2024/2025/2026年的每股收益（EPS）分别为1.32/1.53/1.73元，截至10月29日的收盘价20.29元对应市盈率（PE）为15X/13X/12X，维持“推荐”评级。
风险提示：原材料价格波动的风险，国际贸易摩擦的风险，市场竞争加剧的风险，经济及房地产市场不及预期的风险。
