"内销强劲助力，产品升级与品牌加码引发利润率微降，行业新动向揭秘！"
石科科技（688169）
动态：石科科技在2024年前三季度取得了显著业绩，营业收入达到70.07亿元，同比增长23.17%，归属于母公司的净利润为14.72亿元，同比增长8.22%；具体到第三季度，营业收入为25.91亿元，同比增长11.91%，但归属于母公司的净利润为3.51亿元，同比下降43.4%。
内销强劲，外销增速或放缓
从区域分布来看，第三季度的内销表现尤为突出。根据奥维的数据，石科线上扫地机的销售在第三季度同比增长了42%，显示出内销的快速增长。综合整体收入增速，我们预计公司的外销增速可能有所放缓。奥维的数据还显示，在2024年40-42周（9月30日至10月20日）期间，线上石科扫地机的销售同比增长了1243%，大幅提升，预计随着第四季度的促销活动和国补政策的实施，内销增速有望继续保持。
性价比机型占比提高，平均售价下降导致毛利率下滑
2024年前三季度，石科科技的毛利率为53.86%，同比下降了0.48个百分点，净利率为21.01%，同比下降了2.9个百分点；第三季度毛利率为53.95%，同比下降了5.16个百分点，净利率为13.57%，同比下降了13.26个百分点。公司通过价格扩张，提高产品性价比，导致毛利率同比有所下降。奥维的数据显示，2024年前三季度石科国内线上3000-3500元价格段的市占率同比下降显著，而2500-3000元价格段的市占率明显上升，预计公司价格带的扩张和成交机型占比的改变可能使毛利率同比下降。
加大品牌费用投入
2024年前三季度，石科科技的销售、管理、研发、财务费用率分别为22.31%、3.33%、9.14%、-1.65%，同比上升2.63、0.32、1.26、0.3个百分点；第三季度费用率分别为26.18%、3.8%、8.9%、-0.49%，同比上升6.85、1.16、1.92、0.64个百分点。公司加大了品牌投入，随着国内外市场的拓展和新品的推出，相关的销售费用和研发费用投入有所增长。
投资建议：石科科技凭借其卓越的产品性能和技术优势，内外销收入实现了快速增长。同时，产品价格区间和渠道布局的优化，推动了公司业绩和盈利能力的提升。根据公司三季报，我们适当下调了外销增速和毛利率的预期，预计2024-2026年归属于母公司的净利润为21.8/24.1/26.4亿元（前值26/31.2/36.2亿元），对应动态PE为19.9x/18.1x/16.5x，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；自有品牌增长不及预期；海外市场扩张不及预期；宏观经济环境变化导致市场需求不及预期等。
