浙江大数据交易中心第三季度收入飙升26%，业绩亮眼！
浙数文化(600633)
核心观点
第三季度公司业绩出现积极转变。1）2024年前三季度，公司总收入达到21.7亿元，较上年同期略有下降5.2%；归属于母公司的净利润为4.7亿元，同比下降31.4%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.2亿元，同比下降19.3%。2）在第三季度，公司实现收入7.6亿元，同比增长26.3%；归母净利润达到3.3亿元，同比增长451.3%，主要得益于2.1亿元的非经常性损益；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.2亿元，同比增长6.9%。业务结构优化导致毛利率下降20.3个百分点，而费用率整体下降10.8个百分点。第三季度毛利率为53.9%，较去年同期下降20.3个百分点，主要原因是毛利率较低的数字营销业务占比增加；在费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为9.5%/15.0%/0.0%/11.3%，分别同比下降0.9/4.7/0.1/5.2个百分点，其中销售费用率的下降得益于边锋网络实施精品化战略，减少了推广费用。
游戏和数据中心业务运行良好，浙江大数据交易中心并入报表，传播大脑引入战略投资者。1）在数字文化领域，边锋网络2024年上半年收入为10.0亿元，同比下降26.7%，净利率下降4.3个百分点至25.7%，主要由于实施精品化运营策略。上半年掼蛋新增注册用户超过1300万，日活跃用户增速依然领先，7-10月在桌面游戏免费榜上排名前10位。2）在数字技术领域，富春云IDC业务在2024年上半年保持稳健（收入2.0亿元，同比增长4.8%，净利率提升0.1个百分点至22.1%），主要得益于公司推进AI智慧节能平台建设以及杭州富阳数据中心的高上电率。AI应用方面，传播大脑于10月21日引入战略投资者，浙江省产业基金计划以1.4亿元增资并持有20%的股权。3）在数据运营领域，浙江大数据交易中心于10月21日完成工商变更登记备案。股权重组后，公司对浙江大数据的持股比例超过50%。4）在数字营销领域，九天互动拥有多个头部平台的广告商代理资质，2024年上半年收入3.3亿元，业务运行稳健。
风险提示：AI应用开发可能不及预期；产品竞争激烈；监管风险。
投资建议：持续看好公司数字经济和AIGC时代的产业链布局优势，维持“优于大市”评级。鉴于公司的游戏和数据中心业务稳健发展、数据交易中心并入报表、AI应用持续取得突破，我们维持对公司的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为5.4/6.3/7.4亿元；摊薄每股收益分别为0.43/0.5/0.58元，公司AI应用落地迅速、前瞻性布局数据要素，长期成长潜力巨大，维持“优于大市”评级。
