业绩稳健，募投项目产量蓄势待发，新工艺突破在即！
悦安新材(688786)
最新三季报解读：悦安新材近期公布了2024年的第三季度财报，报告显示，截止到今年前三季度，公司营业收入达到3.11亿元，同比增长15.7%；归属于母公司的净利润为0.56亿元，同比下降4.7%；扣除非经常性损益的净利润为0.52亿元，同比下降3.7%。在第三季度，公司营收达到1.06亿元，同比增长19.1%，但环比下降9.3%；归属于母公司的净利润为0.2亿元，同比下降7.2%，环比下降1.4%。
业绩稳步提升，期待产能扩张后的盈利增长。在营收方面，前三季度营收同比增长15.7%，第三季度营收同比增长19.1%，这主要得益于羰基铁粉项目的顺利投产和合金粉需求的增加。在盈利方面，第三季度毛利率为35.29%，同比下降8.14个百分点，环比上升0.74个百分点；净利率为18.32%，同比下降4.97个百分点，环比上升1.24个百分点。尽管盈利能力同比有所下降，但我们认为这是由于募投项目的转固导致成本上升，预计随着产量的持续增加，盈利能力将逐步提升。
2024年，公司产能布局全面展开，新旧工艺项目并行推进。2024年是公司产能布局的关键时期，江西基地的“年产6000吨羰基铁粉等系列产品项目”一期已经转固，产能正在逐步提升；宁夏基地的“年产10万吨金属软磁微纳粉体项目”一期3000吨示范线正在建设中，预计明年可以进行设备调试并投入生产。
盈利预测与评级：我们预测，悦安新材在2024-2026年的归母净利润将分别达到0.84亿元、1.18亿元和1.81亿元，同比增长率分别为5.47%、40.39%和53.39%。当前股价对应的市盈率分别为34倍、24倍和16倍。作为国内羰基铁粉行业的领头羊，悦安新材的募投项目有望推动业绩增长，降本新工艺将打开公司的成长空间，折叠屏铰链的需求增长将开启合金粉末的新一轮需求周期。因此，我们维持“买入”评级。
风险提示：需求波动风险；项目建设不及预期风险；原材料价格波动风险；新业务拓展不及预期风险。
