2024年三季报大解析：业绩稳健攀升，铁路装备业务迅猛增长引关注
中国中车(601766)
投资亮点
业绩表现稳健，2024年第三季度营收同比增长12.22%
在2024年全年，公司总营收达到1525.83亿元，同比增长6.67%，净利润为72.45亿元，同比增长17.77%，扣除非经常性损益后的净利润为59.97亿元，同比增长21.21%。具体来看，铁路装备业务营收为717.65亿元，同比增长36.69%；城轨业务营收为284.21亿元，同比下降5.63%；新产业营收为501.06亿元，同比下降10.40%；现代服务营收为22.91亿元，同比下降49.03%。公司营收的增长主要得益于铁路装备业务的强劲增长。
从单季度数据来看，2024年第三季度公司营收为625.44亿元，同比增长12.22%，净利润为30.44亿元，同比增长13.11%，扣除非经常性损益后的净利润为26.37亿元，同比增长11.52%。
盈利能力有所下滑，但销售/管理费用率下降，经营效益提升
2024年前三季度，公司毛利率为21.21%，同比下降0.61个百分点，其中第三季度毛利率为20.93%，同比下降2.01个百分点，环比上升1.48个百分点。同期，公司销售净利率为6.21%，同比上升0.60个百分点，其中第三季度销售净利率为6.33%，同比下降0.09个百分点，环比下降0.57个百分点。毛利率的下降与销售净利率的上升主要得益于期间费用率的下降及其他收益的增加。
期间费用方面，2024年前三季度，公司期间费用率为14.90%，同比下降0.82个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.25%、6.21%、0.09%和6.36%，同比分别下降1.56个百分点、0.17个百分点、上升0.12个百分点和上升0.78个百分点。公司期间费用率有所下降，尤其是销售费用率降幅明显，而财务费用率的上升主要由于汇兑收益转为损失，研发费用率的上升则表明公司持续加大研发投入。
铁路固定资产投资回暖，公司铁路装备业务乘势增长
1）铁路固定资产投资持续回暖：2024年，我国铁路固定资产投资完成额达到5612亿元，同比增长10.28%，后疫情时期铁路固定资产投资逐步回暖。
2）动车组招标回暖：2024年5月，动车组招标数量达到165组350km/h动车组，单次招标量已超过2023年全年招标总量（164组），动车组招标呈现触底反弹态势，公司动车组新造业务同步回暖。
3）动车组高级修招标大幅增长：2024年，动车组高级修招标两次，共涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别下降19%、上升138%、上升371%。2014-2015年CRH380系列集中投运，2019年CR400系列集中投运，当前时间节点正对应CRH380系列五级修与CR400系列四级修集中释放，公司动车组维修业务因此受益。
盈利预测与评级：我们维持对公司2024-2026年归母净利润的预测，分别为138.17/153.21/162.33亿元，当前股价对应动态PE分别为17/16/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期，动车组招标不及预期，动车组高级修招标释放节奏不及预期
