24Q3业绩飙升，店中店模式风生水起，市场开拓再上新台阶！
匠心家居(301061)
投资速递
事件概览
10月28日，匠心家居揭晓了2024年三季报，24Q1-Q3期间，公司营业收入达到18.49亿元，同比增长27.13%；归属于母公司的净利润为4.31亿元，同比增长33.56%；扣除非经常性损益后的净利润为3.91亿元，同比增长39.03%。在第三季度，公司营业收入6.42亿元，同比增长26.12%；归属于母公司的净利润1.46亿元，同比增长19.89%；扣除非经常性损益后的净利润1.34亿元，同比增长24.35%。我们认为，作为“家居出海”的先锋企业，匠心家居在2024年前三季度实现了营收和利润的双重增长，毛利率上升1.68个百分点，显示了其发展的韧性。
大客户订单稳步增长，新零售客户拓展加速。公司与AshleyFurniture、PrideMobility等国际知名企业建立了稳固的长期合作关系。稳定的客户基础为公司的发展打下了坚实的基础：①大客户采购量增加：24Q1-Q3，前十大客户中，九家的采购量增幅在4.33%至316.62%之间。②新零售商客户的拓展：24Q1-Q3新增68家新零售商客户，其中10家为“全美排名前100位的家具零售商”。公司在美国的零售商客户数量占美国家具类客户总数的81.75%，对美国零售商客户的销售额占公司营业收入的57.78%。我们预计，随着老客户的深化合作和新客户的持续开拓，公司市场份额有望持续上升。
店中店模式稳健推进，越南关税风险可控。公司持续推动海外自主品牌的建设，24Q1-Q3已在美国零售商客户的门店内建成150多个中小规模的店中店，并打造了具有较高辨识度的MOTOGallery，为消费者提供了沉浸式的购物体验。截至2024年三季报，已有300多家客户的门店提出申请，预计到25Q1建成接近或超过500家的MOTOGallery，有望进一步提升MotoMotion的品牌影响力，并带来销售增长。2019年，公司前瞻性地布局匠心越南，以节约成本、应对关税壁垒，越南基地目前已实现大批量出货，2023年收入占比约80%，覆盖出口至美国和加拿大，规避了美国加征关税的影响。
盈利能力稳步提升，费用控制得当。24Q1-Q3，公司的毛利率和净利率分别为33.72%和23.30%，同比上升1.68和1.13个百分点，第三季度毛利率同比环比均有所上升；受人民币升值带来的汇兑损失及海运费上涨、订舱困难等因素影响，净利率同比环比略有下降。24Q1-Q3的销售、管理和研发费用率分别为2.98%、3.43%和4.92%，同比上升0.45、0.06和下降0.84个百分点。公司持续加大市场拓展力度，销售费用率略有上升，但整体费用控制得当，我们认为公司有望凭借供应链优势，实现成本降低和效率提升。
投资建议
作为国产智能家居的领军企业、出口链的优质企业，匠心家居拥有长期稳定的客户资源，海外产能布局完善，供应链一体化布局优化，自主品牌有望带来增量。海外补库重启、美联储降息等多重利好因素预计将为公司业绩增长提供强劲动力。考虑到公司24Q3业绩的高增长和店中店的持续放量，我们上调了盈利预测，预计2024-2026年营收分别为24.82亿元、29.80亿元和34.69亿元，同比增长29.17%、20.08%和16.41%；预计归属于母公司的净利润分别为5.47亿元、6.60亿元和7.60亿元，同比增长34.22%、20.69%和15.20%；预计EPS为3.29元、3.97元和4.57元，对应PE为18倍、15倍和13倍，维持“买入”评级。
风险提示
新品销售不及预期风险；地产行业不景气风险；上游原材料成本上涨风险；管理经营风险。
