2024年三季报解析：业绩惊艳突破，设备销售和IP周边产品大幅上涨，惊喜连连！
华立科技(301011)
投资亮点
重要动态：在2024年第一季度至第三季度期间，华立科技实现营业收入7.52亿元，同比增长26.39%；归属于母公司的净利润为0.70亿元，同比增长55.74%；扣除非经常性损益后的净利润为0.69亿元，同比增长53.28%。特别是2024年第三季度，公司营业收入达到2.90亿元，同比增长24.14%，环比增长17.55%；归属于母公司的净利润为0.34亿元，同比增长23.45%，环比增长109.65%；扣除非经常性损益后的净利润为0.32亿元，同比增长15.57%，环比增长91.15%。业绩表现超出市场预期。
毛利率稳定上升，盈利潜力显现。2024年第三季度，公司整体毛利率为31.64%，同比下降0.89个百分点，环比上升1.38个百分点。我们认为，毛利率的下降主要是由于设备合作运营毛利率的回落，但连续三个季度的环比上升主要得益于动漫IP衍生品业务高毛利率的营收占比提升。此外，公司存货减值计提环比减少，进一步释放了公司的盈利潜力。2024年第三季度，公司归属于母公司及扣除非经常性损益后的净利润率分别为11.58%和11.11%，环比提升5.09个百分点和4.28个百分点。费用方面，2024年第三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.53%、4.99%、3.48%、0.65%，同比增长0.88个百分点、0.18个百分点、0.62个百分点，同比下降0.45个百分点、0.61个百分点。
动漫IP衍生品业务：保持高速增长，未来增长潜力巨大。2024年第三季度，公司动漫IP衍生品业务实现营收1.03亿元，同比增长27.39%，毛利率为42.16%，营收占比达到35.34%。我们认为，收入增长主要得益于：1）公司持续精细化运营，通过举办各类活动、更新卡牌等方式推动已投放设备的收入增长；2）积极拓展IP产品系列，推出新产品贡献增量。展望未来，我们看好公司持续推出新产品，实现营收增长，同时看好公司持续精细化运营，提高客户转化率和单台设备卡片销售效率，从而提升业务毛利率。
游戏游艺设备销售：业绩增长强劲，毛利率同比提高。2024年第三季度，公司游艺设备销售业务实现营收1.48亿元，同比增长37.77%，毛利率为27.76%，同比增长2.05个百分点。我们认为，业绩增长主要得益于国内外下游需求的旺盛。作为游戏游艺设备行业的龙头厂商，公司持续推出主打产品，有望受益于下游需求的回暖及海外需求的增长，实现国内外销售收入的高速增长。
持续优化游乐场运营，毛利率进一步提升。2024年第三季度，公司游乐场运营业务实现营收3156万元，同比下降10.16%，毛利率为20.40%，同比增长2.18个百分点。我们持续关注公司C端游乐场运营业务的探索，期待其业绩增长潜力得到释放。同时，公司设备运营业务实现营收374万元，同比下降48.39%，我们预计主要原因是投放设备进入生命周期末期，收入自然下降。
盈利预测与投资建议：鉴于公司业绩超出预期，我们将2024年的盈利预测上调，预计2024-2026年公司每股收益（EPS）分别为0.58元、0.71元和0.87元（此前预测为0.53元、0.71元和0.87元），对应当前股价的市盈率（PE）分别为36倍、29倍和23倍。我们看好公司作为游艺设备行业龙头厂商，业绩增长潜力有望逐步释放，因此维持“买入”评级。
风险提示：动漫IP衍生品业务发展不及预期风险、业务复苏不及预期风险、市场竞争加剧风险、宏观经济波动风险
