新能源EPC业务Q3爆发式增长，业绩稳步攀升再创新高
华荣科技(603855)
事件概述
华荣科技公布2024年三季报，2024年第一季度至第三季度实现营业收入24.50亿元，同比增长19.67%；归属于母公司净利润3.21亿元，同比增长6.62%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润3.00亿元，同比增长2.99%。
事件分析
第三季度公司收入增速显著超过40%，主要得益于新能源EPC业务的拓展。从季度收入来看，2024年第一季度、第二季度和第三季度分别实现收入6.44亿元、7.58亿元和10.48亿元，同比增长率分别为5.42%、7.24%和43.61%。第三季度收入快速增长主要归功于新能源EPC业务的收入增长。
毛利率和费用率均有明显下降。2024年前三季度，公司毛利率同比下降7.24个百分点至50.17%，主要原因是新能源EPC业务收入占比提升，该业务的毛利率相对较低。同期，公司期间费用率同比下降5.65个百分点至35.37%，其中销售费用率同比下降5个百分点至24.82%；管理费用率同比持平，为6.03%；财务费用率同比上升0.23个百分点至-0.16%；研发费用率同比下降0.88个百分点至4.68%。
经营活动现金流同比略有减少，但仍然保持较高水平。2024年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.79亿元，同比减少0.65亿元，同比有所下降，主要原因是2023年前三季度基数较高。但综合来看，2024年前三季度公司现金流仍保持在较高水平。
海外业务有望持续贡献增量。2024年上半年，公司海外运营中心的提前布局使外贸部门实现营收4.17亿元，同比增长29.08%。同时，公司在沙特合资子公司的注册工作已完成，下半年将进行项目入围等前期准备工作，预计明年将产生收入，有望持续贡献增量。
更新率高加分红慷慨，成为稳健高股息投资标的。公司产品更新周期在3-5年，2023年10月提到，在传统油气化领域，存量替换需求占比近70%，预计2024年随着这些领域新增CAPEX的承压，存量替换的占比将明显上升。此外，公司2021-2023年现金分红总额分别为3.3亿元、3.3亿元、3.4亿元，股利支付率分别为86.83%、92.38%、73.21%，分红慷慨，重视投资者回报。以2023年分红3.4亿元和2024年10月31日的收盘市值69.1亿元计算，公司股息率接近5%。因此，我们认为华荣科技是机械设备领域稀缺的高股息投资标的。
盈利预测与估值
预计公司2024-2026年营业收入分别为37.71亿元、41.79亿元、46.34亿元，同比增长率分别为17.97%、10.79%、10.91%；归属于母公司净利润分别为5.12亿元、5.99亿元、7亿元，同比增长率分别为10.98%、17.00%、16.94%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为13.50倍、11.54倍、9.87倍，维持“买入”评级。
风险提示：
