“营收持续飙升，扩张步伐稳健，这家企业成为行业新焦点！”
苏银股份(002966)
公告：
苏银股份近日公布了2024年第三季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到92.9亿元人民币，同比增长1.1%；归属于母公司的净利润为41.8亿元人民币，同比增长11.1%；年化加权平均净资产收益率为12.9%。截至2024年第三季度末，公司总资产规模达到6772亿元人民币，其中，不含应计利息的贷款规模为3303亿元人民币，存款规模为4178亿元人民币。
分析观点：
苏银股份的盈利增长保持稳定，营收表现展现出良好的韧性。前三季度归属于母公司的净利润同比增长11.1%（较去年同期增长12.1%），尽管营收增速略有下降，但整体盈利能力依然强劲。在营收方面，公司前三季度营收同比增长1.1%（较去年同期增长1.9%），尽管利差业务面临压力，导致整体增速略有下滑，但非息收入保持高速增长，其中投资相关其他非息收入同比增长41.3%（较去年同期增长36.2%）。手续费及佣金净收入虽然出现负增长，但降幅已有所收窄，反映出居民财富管理需求依然较弱。
净息差下滑幅度有所扩大，但规模扩张保持稳健。苏银股份前三季度年化净息差为1.41%，较去年同期下降30BP，降幅较上半年略有扩大。资产端收益率环比下降11BP至3.29%，负债端成本率环比上升5BP至2.16%，主要与存款定期化趋势有关。尽管如此，公司资产规模同比增长16.1%，贷款和存款规模均保持较快增长。
YOY(%)8.61.02.29.412.0
归母净利润(百万元)3,9184,6015,0805,6346,264
P/B(倍)0.800.720.690.640.58
不良贷款生成压力有所上升，但拨备水平保持高位。苏银股份不良率保持稳定，但年化不良贷款生成率有所上升，预计与零售资产质量风险有关。拨备覆盖率环比下降13.1个百分点至474%，但绝对水平依然较高，风险抵补能力较强。
投资建议：苏银股份的区域优势明显，改革推动公司提质增效。公司资产质量在同业中处于领先地位，苏州地区的良好环境将继续支持信贷需求，公司的人员和网点扩张有助于提升揽储和财富管理竞争力。随着大零售转型和机构改革的深入推进，公司盈利能力有望进一步提升。我们维持对苏银股份2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为50.8亿元、56.3亿元和62.6亿元，对应盈利增速分别为10.4%、10.9%和11.2%。当前股价对应2024-2026年PB分别为0.69倍、0.64倍和0.58倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）经济下行可能引发行业资产质量压力超预期上升。2）利率下行可能导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大可能引发信用风险上升。
