电量飙升驱动营收飞跃，精细化成本与财务优化共助业绩猛涨
长江电力(600900)
动态
在2024年的前三个季度，长江电力（600900）交出了一份亮丽的成绩单。其营业收入达到了663.3亿元，同比增长14.7%；归母净利润更是高达280.2亿元，同比增长30.2%。特别是在第三季度，公司营业收入为315.2亿元，同比增长17.3%；归母净利润为166.6亿元，同比增长31.8%。
发电量与电价表现优异
在发电量方面，2024年前三季度，乌东德水库和三峡水库的来水总量同比分别增长了12.56%和20.26%，这推动了公司发电量的稳步增长。2024年前三季度，公司境内六座梯级电站总发电量约为2358.14亿千瓦时，同比增长15.97%。第三季度，总发电量约为1151.96亿千瓦时，同比增长15.05%。受益于电量增长，公司第三季度的营业收入同比大幅增长17.3%。
电价方面，我们估计第三季度公司的不含税电价约为0.274元/千瓦时，较去年同期上涨了约5厘/千瓦时。电价的稳定性为公司营收增长提供了有力保障。
成本控制与财务费用降低助力业绩增长
在成本控制方面，尽管第三季度营业收入同比增长17.3%，但营业成本仅增长了3.5%。这得益于水电公司营业成本以折旧为主的特点和公司卓越的成本控制能力。营业收入的高速增长和营业成本的相对稳定使得公司毛利率同比提升了近4个百分点至70.9%。
在财务费用方面，前三季度公司财务费用总规模约为84.6亿元，同比减少了10.4%。财务费用的有效控制为公司利润增长提供了助力。
盈利提升显著
得益于收入增长、成本稳定和财务费用的有效控制，第三季度公司归母净利润同比增长31.8%至166.6亿元。我们估算公司单季度的度电净利润同比增长了1.8分至约0.136元/千瓦时。
蓄水工作稳步推进
截至2024年10月16日，白鹤滩电站水库水位已蓄至824.1米，蓄水总量达到31.39亿立方米；截至2024年10月31日，三峡水库水位已抬升至167.95米，单月水位提升了5.18米。良好的蓄水状况将为今冬明春的电力保供奠定坚实基础。
盈利预测与投资建议
鉴于公司前三季度表现出的出色成本费用管控能力，我们调整了盈利预期。预计公司2024-2026年将实现归母净利润340.2/358.6/372.7亿元，对应PE分别为19.8/18.8/18.1x，维持“买入”评级。
风险提示
需关注来水波动、抽蓄电站建设进度及用电需求等因素对业绩的潜在影响。
