2024Q3业绩逆转曙光初现，学术引领助力业绩稳步回升！
康缘药业(600557)
公告事项：
近期，康缘药业发布了2024年三季报。报告显示，公司在第三季度实现营业收入31.10亿元，同比下降11.06%；归属于母公司的净利润为3.57亿元，同比增长2.18%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为2.85亿元，同比下降10.16%。整体来看，公司业绩符合市场预期。
具体来看，2024年第三季度，公司营业收入为8.50亿元，同比下降9.88%；归属于母公司的净利润为0.92亿元，同比增长24.28%；扣除非经常性损益后的归属于母公司净利润为0.64亿元，同比增长17.56%。
分析观点：
从2024年前三季度业绩来看，康缘药业的业绩拐点初步显现。在2024年第一季度至第三季度，公司单季度收入同比增长率分别为0.48%、-24.98%、-9.88%，单季度归属于母公司净利润同比增长率分别为4.67%、-12.59%、24.28%。其中，第三季度业绩开始出现拐点。前三季度公司毛利率为74.20%，较去年同期上升0.51个百分点；净利率为11.71%，较去年同期上升1.42个百分点，整体维持平稳。
产品动态：口服液快速放量，注射液承压。从产品系列来看，注射剂收入11.20亿元，同比下降29.51%，主要受医疗反腐影响，中药注射剂在院内承受压力；口服液收入7.00亿元，同比增长29.42%，主要得益于金振口服液的持续放量；颗粒剂、冲剂及片丸剂保持平稳，胶囊剂和贴剂下滑略超10%。
公司深化学术引领和合规建设，经营业绩有望逐步恢复，我们维持“推荐”评级。虽然公司产品以院内为主，医疗反腐和公司营销合规建设带来了一定的挑战，但公司通过深化学术引领和合规建设，有望逐步恢复经营业绩。我们下调公司24-26年净利润预测至4.98亿、6.18亿、7.72亿元（原预测为6.39亿、7.89亿、9.89亿元）。鉴于公司业绩有望逐步恢复较快增长，当前股价对应2024年估值仅17倍，我们维持“推荐”评级。
风险提示：1）研发风险：公司在研品种较多，存在失败或不及预期可能；2）市场准入风险：在医疗反腐背景下，新产品入院进度可能不及预期。
