罗曼智能2024Q3营收反弹，盈利压力待解：内需竞争下的市场新局
熊小电器（股票代码：002959）
在2024年第三季度，公司业绩面临一定压力，但随着高基数效应的逐渐减弱，我们对其未来业绩修复抱有期待，因此维持“买入”评级。2024年前三季度，公司营收达到31.39亿元，同比下降5.40%，归母净利润为1.8亿元，同比下降42.9%，扣非净利润1.26亿元，同比下降53.0%。在第三季度，营收为10.07亿元，同比增长3.17%，归母净利润0.19亿元，同比下降75.6%，扣非净利润0.04亿元，同比下降94.39%。鉴于内需市场的竞争压力依然存在，我们对2024至2026年的盈利预测进行了下调，预计归母净利润分别为2.73亿元、3.17亿元和3.48亿元，对应EPS为1.74元、2.02元和2.22元，当前股价对应的PE分别为24.8倍、21.4倍和19.5倍。随着基数压力的缓解，我们期待公司在后续品类拓展、费用产出比提升以及海外市场的增量贡献下实现业绩改善，因此继续维持“买入”评级。
2024年第三季度，小家电内需市场持续承压，罗曼智能并表带来业绩增量
国内小家电行业的需求依然疲软，市场竞争激烈。根据奥维云网的统计数据，2024年第一季度、第二季度和第三季度厨房小家电零售额同比分别下降2.9%、8.1%和2.7%，零售均价同比下降5%。从公司层面来看，第三季度营收恢复增长可能得益于雷曼智能并表带来的贡献。预计小熊品牌的内销市场仍面临压力，久谦数据显示，2024年第三季度小熊在京东、天猫和抖音等线上渠道的零售额同比分别下降13%，均价同比下降10%，其中京东、天猫和抖音渠道的零售额同比分别下降28%、增长4%和22%。从长期来看，我们关注公司通过收购罗曼智能实现的品类拓展以及自主品牌在海外市场的增量贡献。
毛利率受销售结构及行业竞争影响，单季度费用率保持稳定
2024年前三季度，毛利率分别为38.51%、34.39%和33.34%，同比分别下降1.25%、0.95%和7.49个百分点，毛利率的大幅下滑主要是由于国内行业竞争激烈导致产品均价下降以及同期的高基数效应。在费用方面，前三季度的期间费用率分别为25.11%、32.08%和33.75%，同比分别上升3.23%、1.81%和0.64个百分点，其中第三季度的销售、管理、研发和财务费用率同比分别下降2.66%、上升0.75%、上升2.03%和上升0.52个百分点。综合影响下，前三季度的归母净利率分别为12.63%、1.08%和1.91%，同比分别下降0.54%、5.51%和6.16个百分点；扣非归母净利率同比分别下降2.49%、4.15%和6.07个百分点。
风险提示：新品推广不及预期；行业竞争加剧；原材料价格波动等。
