营收飙升不止，企业势头强劲！深度解析公司高增长背后的秘密
盐津铺子(002847)
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2024年10月28日，盐津铺子正式对外发布了2024年三季度报告。
投资亮点
业绩持续攀升，渠道策略调整影响毛利率
在2024年Q1至Q3期间，盐津铺子实现了营收38.61亿元，同比增长28%；归母净利润为4.93亿元，同比增长25%；扣非归母净利润为4.24亿元，同比增长13%。具体到第三季度，公司营收达到14.02亿元，同比增长26%；归母净利润为1.74亿元，同比增长16%；扣非归母净利润为1.51亿元，同比增长5%。在盈利方面，第三季度公司毛利率同比下跌2个百分点至30.62%，主要原因是渠道结构的调整。销售/管理费用率分别同比上升0.3个百分点和下降1个百分点至12.13%和3.11%，净利率同比下跌1个百分点至12.49%。未来，公司将重视品牌建设，强化B端品牌认可度，通过制造端利润的补偿，力争在中期实现15%的净利率目标。
会员制超市保持强劲势头，内外拓展助力规模扩张
在内部业务方面，公司“蛋皇”鹌鹑蛋成功入驻山姆会员商店，月均销售额达到千万级别；在量贩零食渠道中保持领先地位，与零食店保持紧密合作，实现环比增长；在定量流通渠道中，公司专注于核心大单品的打造，今年销售额实现双位数增长，预计未来3至5年将成为公司的重点突破方向；电商渠道自第二季度以来，月销售额突破亿元，在大魔王魔芋素毛肚品类上，公司以盈利为首要目标，线上价格高于线下，未来将继续探索品牌企业在电商领域的道路。在品类拓展方面，公司已进入炒货、禽肉制品品类，通过渠道下沉、整合组织架构等方式推动外延式增长。
盈利预测
公司通过内外兼修，稳步推进“三年计划”。我们看好公司利用供应链优势不断提升产品竞争力，在巩固大单品市场基础的同时，挖掘潜力单品，实现多品类、多渠道的布局，从而提升品牌知名度和市场份额。根据最新三季报，我们调整了2024至2026年的每股收益预测，分别为2.33元、3.04元和3.78元（前值分别为2.62元、3.58元和4.73元），当前股价对应的市盈率分别为22倍、17倍和13倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下滑、消费复苏不及预期、产能建设不及预期、原材料价格波动、新品销售不及预期等风险。
