稻种量价齐飞，公司业绩稳健攀升，瘦身健体助推高质量发展新篇章
隆平高科(000998)
受玉米种子市场低迷影响，业绩面临压力，但随着粮价回升，利润有望实现显著增长，因此我们给予“买入”评级。在2024年第一季度至第三季度，公司营收28.81亿元，同比下降14.46%，归属于母公司的净利润亏损4.75亿元，亏损同比减少17.82%。在2024年第三季度，营收2.99亿元，同比下降60.27%，归属于母公司的净利润亏损5.87亿元，亏损同比增加40.49%。业绩下滑主要是由于国内外玉米市场竞争加剧以及粮价持续低迷导致玉米种子销量下降，以及汇率波动导致境外子公司中长期外币贷款汇兑损失增加。考虑到国际玉米价格低迷，巴西业务短期受压，但随着粮价回暖，巴西业务有望大幅提升利润。同时，公司正在推进瘦身健体工作，以提升盈利质量。我们下调了2024年的盈利预测，并上调了2025-2026年的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为2.02/7.38/9.44亿元，较之前预测的5.48/6.76/8.54亿元有所提升，EPS分别为0.15/0.56/0.72元，当前股价对应的PE分别为71.3/19.5/15.3倍，维持“买入”评级。
基于谨慎原则，公司大幅计提存货减值损失，并持续处置低效资产以推动高质量发展。首先，由于玉米种子价格大幅下跌，公司在2024年第三季度计提存货减值损失1.33亿元，其中玉米种子计提1.17亿元。截至2024年第三季度末，公司合同负债38.70亿元，期待第四季度传统销售旺季的表现。其次，公司持续处置低效资产，以聚焦主业和推动高质量发展。例如，2023年兴隆种业的营收为3971万元，净利润亏损4395万元，2024年1-2月的营收为1448万元，净利润为404万元。基于聚焦主业、高质量发展的原则，公司正在推进瘦身健体工作，计划以1.38亿元的价格转让兴隆种业49%的股权。
在2023-2024业务年度，水稻种子实现了量价齐增，而玉米种子在市场低迷的背景下保持了稳定的销售。公司发布的2023-2024业务年度经营情况报告显示：（1）水稻种子收入19.38亿元，同比增长22.11%，销量5388万公斤，同比增长15.87%，均价35.97元/公斤，同比增长5.39%，水稻种子在保持存量优势的基础上，成功推出新一代明星大单品，实现了量价齐增。（2）玉米种子收入54.92亿元，同比增长8.83%，销量1.80亿公斤，同比增长9.82%，均价30.56元/公斤，同比下跌0.90%，玉米种子在国内外粮价下跌、库存压力较大的背景下，保持了销量的增长和价格的稳定。（3）其他种子（蔬菜瓜果、杂谷、小麦、向日葵种子）的收入分别为2.80/2.09/1.95/1.40亿元，同比增长-10.67%/+25.09%/-23.17%/+2.10%，销量分别为13.60/153/4799/80.34万公斤，同比增长-27.99%/+34.76%/-19.28%/-22.10%，均价分别为2061/137/4.07/174.72元/公斤，同比增长+24.06%/-7.18%/-4.83%/+31.08%，其中小麦种子受到粮价的影响，短期内承压，而杂谷种子表现突出。
风险提示：商品粮价格波动可能影响种植情绪、制种成本上升等。
