COC试生产启动，政府大力扶持，先进材料产业化迈出关键一步！
阿科力（603722）
核心业务发展面临挑战，COC项目产业化有望推进，维持“买入”评级
阿科力在2024年前三季度实现了营收3.65亿元，较去年同期下降11.85%；归母净利润亏损678.50万元，相较于去年同期由盈转亏。这与2023年同期相比，公司主营业务竞争加剧，产品价格大幅下跌，毛利率下降有关，尤其是聚醚胺产品的价格跌至历史低点，导致公司业绩出现亏损。鉴于公司主营业务景气度持续低迷，COC项目尚未产生利润，我们对公司业绩预期进行适度下调，预计2024-2026年归母净利润分别为0.06、0.96、1.83亿元（原预期0.26、1.21、1.91亿元），对应EPS为0.06、1.01、1.92元/股，当前股价对应的PE分别为658.8、39.0、20.5倍。尽管公司短期经营压力较大，但我们对其COC项目产业化后的长远发展前景持乐观态度，因此维持“买入”评级。
聚醚胺市场需求触底，光学材料（汽车涂料）销量显著提升
在2024年前三季度，阿科力主要产品脂肪胺、光学材料（包括汽车涂料单体等）的销量分别为14,410、4,990吨，同比分别下降8.6%、增长29.8%；均价分别为14,842、30,071元/吨（不含税），同比分别下降14.3%、下降17.3%。由于公司聚醚胺装置在2024年第一季度检修近一个月，导致销量有所下降。据百川盈孚数据，聚醚胺D230的2024年均价（截至10月30日）为13,785元/吨（含税），而阿科力产品价格明显优于市场均价，这得益于公司强大的产能研发能力、持续优化的产品结构以及不断拓展的小规格聚醚胺市场需求。
COC项目进入试生产阶段，政府大力支持推动国产高端材料产业化
据公司公告，COC千吨级试生产方案于9月21日通过专家组评审，并获得相关部门的同意和备案，目前已正式进入试生产阶段。尽管从试生产到全面达产并实现经济效益还有一定的时间，但这标志着公司COC项目产业化进程的关键里程碑，值得期待。此外，据药智数据，公司参股公司申请的“注射剂用环烯烃共聚物（COC）瓶”已于10月23日获批（登记号：B20240000892），公司在COC医药包材领域的布局取得了重要进展。另外，公司于10月19日收到潜江市国库集中收付中心拨付的1.1亿元补助，用于固定资产投资，这显示出政府对阿科力潜江高端材料项目的坚定支持，预计将加速公司高端材料产业化进程。
风险提示：项目推进可能不及预期，产品价格可能出现大幅下跌，下游需求可能不及预期。
