爱玛科技24年三季报亮眼，蓄势待发，明年业绩看涨！
爱玛科技（股票代码：603529）
报告摘要
公司公布2024年三季报：
24Q3：实现营收69亿元（同比下降5%），归属于母公司净利润6亿元（同比下降9%），扣除非经常性损益后的净利润5.5亿元（同比下降10%）
24Q1-3：累计营收174亿元（同比持平），归属于母公司净利润15.5亿元（同比下降0.3%），扣除非经常性损益后的净利润14.5亿元（同比下降0%）
Q3量价分析：政策落地前阶段性承压
Q3销量预计约为346万台（同比下降10%），单车收入为1986元（同比增长6%），单车利润为173元（同比增长1%）。
销量在Q3出现下滑，与行业整体趋势相吻合。我们认为，在新国标政策落地前，经销商的采购意愿相对较弱，行业在Q3处于低库存运行状态，短期内景气度面临一定压力。
单车利润如期实现修复。单车毛利率为334元（同比增长10%），但费用端受到股权激励的影响。若不考虑股权激励费用，预计Q3单车利润有更明显的增长。今年行业处于固本培元阶段，竞争程度减弱，行业盈利如期实现修复。
未来展望：低库存回补可期，政策增量值得期待
低库存回补有望为明年带来增量基本盘。今年上半年受到国检的扰动，下半年受到国标修订的预期影响，经销商的采购意愿一直受到压制，行业今年成为去库存的小年。目前较低的库存水位也为明年提供了充分的增长空间，预计新国标政策落地后，行业有望迎来低库存回补，迎来相对的大年。
政策成为更积极的变量。新国标政策已进入落地阶段，以旧换新、白名单等政策也逐步落地。合规的龙头企业有望在这次政策浪潮中充分受益，看好政策推动龙头明年集中度和景气度的双提升。
投资建议：买入评级
关注25年政策催化下的增长机会。目前行业库存处于低位，政策即将落地，看好明年新国标政策落地后的增长。
我们调整了盈利预测，预计24-26年归属于母公司净利润分别为20、24、28亿元（此前预测为22、26、29亿元），对应估值分别为15、12、11倍。维持买入评级。
风险提示：产品升级不及预期、行业竞争格局恶化、行业景气度波动
