2024年三季报深度解析：财务杠杆稳健，杭州投资布局彰显实力
滨江控股（002244）
最新动态：滨江控股公布2024年三季报，报告期内，公司实现营业收入407.84亿元，较上年同期下降12.09%；归属于母公司净利润16.33亿元，同比下降33.94%；基本每股收益为0.52元，同比下降34.18%。
毛利率下降拖累利润：2024年第三季度，滨江控股营收407.84亿元，同比下降12.09%；归母净利润16.33亿元，同比下降33.94%。净利润降幅超过营收，主要原因是交付项目毛利率下降。公司前三季度毛利率为10.43%，较去年同期下降4.56个百分点。在费用率方面，公司前三季度的销售费用率和管理费用率分别为1.51%和1.33%，较去年同期分别上升了0.19个百分点和0.38个百分点。
销售排名保持稳定：据克而瑞数据，滨江控股2024年前三季度销售面积为170万平方米，同比下降32.97%；销售金额801.3亿元，同比下降34.39%；销售均价为47135元/平方米，同比下降2.13%。从销售排名来看，公司前三季度全口径销售金额排名第8，与年中排名保持一致。
聚焦杭州投资：2024年第三季度，滨江控股新获得三个地块，均位于杭州，土地总价为50.44亿元。公司对上述三个地块的权益比例为100%。根据克而瑞数据，公司第三季度销售规模为219亿元，据此计算，公司拿地力度为23.03%。
财务稳健：截至2024年三季度末，滨江控股剔除合同负债的资产负债率为59.08%，净负债率为11.54%，公司严格把控财务杠杆。在经营性现金流方面，公司前三季度经营活动净现金流为-14.07亿元，同比下降105.04%，主要原因是公司维持较高的拿地力度，购买商品、接受劳务支出相对稳定，而报告期内资金回笼受到销售下降、按揭首付比例下调等因素影响。随着土地款的支付以及已售项目逐步达到按揭放款条件，回笼资金有望增加，公司经营性现金流有望改善。
投资展望：受行业整体承压等因素影响，公司前三季度交付项目毛利率承压，归母净利润受到影响。公司持续深耕杭州市场，财务稳健。我们维持对滨江控股2024-2026年归母净利润的预测，分别为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元，对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股，对应PE为11.10倍、9.90倍、9.36倍，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济风险、房地产销售风险、房价下跌风险、资金回流风险、债务偿还风险、经营业务风险等。
