2024年三季报解读：利润受新院爬坡压力，外延扩张稳步推进

华厦眼科(301267)

投资概览

最新动态：华厦眼科于近期公布了2024年前三季度业绩报告，报告显示，公司本季度营收达到31.82亿元，同比增长2.55%；归母净利润为4.21亿元，同比下降24.49%；扣非归母净利润为4.17亿元，同比下降27.23%。在2024年第三季度，公司营收11.31亿元，同比增长2.00%；归母净利润1.55亿元，同比下降23.35%；扣非归母净利润1.45亿元，同比下降30.70%。

经营压力主要来源于消费市场的波动以及新院建设的成本上升。在第三季度，公司的销售毛利率和销售净利率分别下降了4.80个百分点和3.48个百分点，主要原因是高毛利项目屈光视光业务受到消费市场负面影响的冲击，以及新建医院项目带来的成本上升。在费用率方面，销售、管理、研发和财务费用率同比分别上升1.22个百分点、0.55个百分点、下降0.45个百分点和0.32个百分点，四项费用率合计上升1.64个百分点。

公司将继续保持内生的增长潜力，并持续推进外延扩张。截至目前，华厦眼科已在中国的18个省和直辖市、49个城市开设了61家眼科专科医院和65家视光中心，形成了覆盖全国的眼科诊疗服务网络。预计随着未来大型医院和视光中心的持续建设以及消费市场的复苏，公司的业务有望实现高增长。

盈利预测与评级：鉴于公司并购扩张的空间较大，新院的建设将带来部分亏损，我们调整了公司2024至2026年的归母净利润预测，分别为5.32亿元、6.16亿元和7.10亿元，对应市值的PE估值分别为32倍、28倍和24倍。考虑到新院建设的爬坡效应以及屈光和视光等消费眼科业务的边际改善，我们维持“买入”评级。

风险提示：需关注医院扩张和整合的不确定性风险，以及行业政策变化可能带来的不确定性。

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