新签订单旺势持续，大单影响逐步消散，业绩反弹在望！

康龙化成(300759)

报告摘要

公司近期发布了2024年三季报，报告期内，公司营业收入达到88.17亿元，同比增长3.00%。尽管归母净利润14.22亿元同比下降24.82%，但公司整体业绩表现仍值得关注。扣非净利润7.83亿元同比下降27.69%，经调整Non-IFRS归母净利润11.07亿元同比下降21.60%，经营性现金流净额17.71亿元同比下降12.76%。在订单方面，前三季度新签订单同比增长超过18%，显示出业务逐步回暖的趋势。分季度来看，2024年第三季度收入32.13亿元，同比增长10.02%，但归母净利润、扣非归母净利润、经调整Non-IFRS归母净利润均有所下降。

在盈利能力方面，2024年前三季度公司整体毛利率33.87%，净利率15.53%。销售费用、管理费用均有所下降，但财务费用和研发费用有所上升。预计公司2024年下半年有望实现收入约10%的稳健增长。

在业务布局方面，康龙化成的一体化、多疗法平台竞争优势不断扩大，小分子CDMO产能释放，有望推动整体业务持续增长。实验室服务、小分子CDMO、临床研究服务、大分子及细胞基因治疗等业务均取得了一定的进展。

盈利预测与投资建议方面，考虑到全球投融资扰动及大分子和CGT仍处投入期，我们调整了盈利预测。预计2024-2026年公司营业收入分别为120.72、138.82、159.79亿元，同比增长4.63%、14.99%、15.11%；归母净利润分别为17.18、18.77、22.23亿元，同比增长7.32%、9.22%、18.47%。公司作为国内CRO+CDMO龙头企业之一，一体化服务平台优势显著，未来有望带动业绩持续增长，维持“买入”评级。

风险提示事件包括研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、创新药企业研发投入不达预期风险、CMC业务毛利率提升不及预期的风险、竞争环境恶化风险、汇率波动风险等。

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