5G赋能汽车产业，端侧AI助力算力模组迎来爆发式增长！
核心观点：
事件回顾：
公司最新三季报揭示了2024年前三季度业绩表现，报告期内，营业总收入达到21.82亿元，较去年同期增长39.90%，净利润为0.91亿元，同比增长33.05%。具体到单季度，第三季度营业收入8.76亿元
美格智能(002881)
核心观点：
事件回顾：
公司最新三季报揭示了2024年前三季度业绩表现，报告期内，营业总收入达到21.82亿元，较去年同期增长39.90%，净利润为0.91亿元，同比增长33.05%。具体到单季度，第三季度营业收入8.76亿元，同比增长63.29%，净利润0.58亿元，同比增长189.22%。自2024年第一季度确认经营拐点后，公司业绩持续向好，二、三季度均保持了强劲的增长势头。
在营收结构上，公司海外市场营收6.95亿元，同比增长50.43%，国内市场营收14.87亿元，同比增长35.43%。在各行业表现中，车载领域保持高速增长，IoT行业海外市场定制化、智能化产品需求旺盛，FWA领域在美国、日本、欧洲等地的5G产品大规模量产发货，预计将重返增长轨道。
成本控制方面，前三季度综合毛利率为16.25%，第三季度毛利率15.75%，环比第二季度下降1.55个百分点，主要由于出货产品结构变化，部分产品毛利率较低，在第三季度出货量增加，导致毛利率水平短期下降。
5G加速上车，C-V2X与高精度定位推动“车路云一体化”进程
智能网联汽车在功能上不仅包括车辆状态监控，还包括智能驾驶、远程控制、数据采集、OTA升级等，这些功能对车载通讯模组提出了大流量传输与低时延通信的新要求。为响应国家“车路云一体化”建设，需要增加V2X部署，通过蜂窝网络实现OBU与RSU、行人及其他车辆的数据交互，以获取更全面的道路参与者信息，支持高级辅助驾驶系统的完善。公司模组在智能化、响应速度、功耗和成本方面具有优势。
端侧AI生态加速，高算力AI模组需求旺盛
随着扩散模型如StableDiffusion的快速发展，以及SAM高质量数据集和图形工具的开放，图像、视频、VR等AIGC流量预计将迎来爆发式增长。端侧AI技术最初应用于云服务器、无人机、工业视觉检测等领域，现已逐步扩展至AI零售、VR眼镜、AI-box、数字人、工业网关、无线安防等新领域，未来还将扩展至人形机器人等。随着端侧AI生态的加速建立，公司高算力AI模组的应用场景及出货量均呈现快速增长，加上海外运营商对5G+WIFI6/WIFI7等创新FWA产品的采购规模扩大，智能模组和算力模组需求强劲。
投资建议：
公司专注于智能/算力模组和解决方案，深耕车载、FWA和泛IoT领域，凭借多年与华为的合作技术积累和优秀的客户资源，在物联网海外市场需求强劲、国内消费复苏的背景下，车载业务增长前景明朗，FWA和IoT业务稳健增长。考虑到宏观环境的影响，我们对公司2024-2025年归母净利润的预测值进行了调整，分别为1.00、1.57亿元（此前预测分别为2.25、3.55亿元），并新增2026年预测值为2.06亿元，对应EPS分别为0.38、0.60、0.79元，当前股价对应2024-2026年PE分别为67.70X/43.11X/32.92X，维持“买入”评级。
风险提示：
1）海外需求疲软、国内经济复苏不及预期；2）车载业务增长不及预期。
