深度揭秘：区域性文化巨头，稳健增长背后的秘密！
中原文化(000719)
投资亮点：
河南省文化产业的领军力量。作为河南省文化产业的龙头，公司是省内唯一一家上市的文化企业，专注于出版物的编撰、生产与市场推广，业务范围广泛，包括图书、期刊、报纸、电子音像制品、网络出版物等的出版、发行、印刷，以及印刷物资供应、媒体运营、数字教育服务等。凭借河南省作为人口大省的优势，公司享有稳定的业务发展环境。公司持有全面的出版、印刷、发行、印刷物资贸易等相关资质和行政许可证。在教材教辅领域，公司作为人民教育出版社、人民音乐出版社、北京师范大学出版社等主流教材出版单位在河南省的独家代理商；公司旗下出版企业获得河南省教育行政部门的全科评议教辅出版的行政许可，将继续作为河南省2024秋至2027春义务教育免费教科书的“单一来源采购”供应商。在发行渠道方面，公司旗下的河南省新华书店发行集团有限公司拥有覆盖全省的网络渠道和服务体系，包括门店、物流仓储、配送服务，社会资源丰富，质量信誉良好，功能完善。
新闻出版产业规模持续扩大，教材教辅市场份额增加，教育大省的地位稳固市场需求。国内新闻出版产业规模持续增长，其中图书出版、出版物发行、印刷复制占据重要地位。尽管图书零售市场面临挑战，码洋规模同比下滑，但教材教辅类书籍作为学生群体的必需品，其码洋占比显著提升。
河南省户籍人口和常住人口数量均位居全国前列，教育人口和在校生数量同样位居全国前列；随着对教育的重视程度不断提高，教育已成为家庭刚性需求。预计河南省家庭将继续保持较高的教育支出水平，未来教育支出的绝对规模有望进一步增长。
业绩增长稳定，经营风险较低，股息率持续上升。从财务角度来看，公司业绩稳健增长，盈利能力持续增强，经营现金流常年保持大量净流入，资产负债表中现金及现金等价物、理财产品及定期存款等资金类资产充裕，负债端以应付账款、合同负债等项目为主，有息负债规模和财务压力较小。同时，公司持续保持一定的分红比例，股息率持续上升。
投资建议与盈利预测：公司以教材教辅出版和发行为主，一般图书为辅，市场需求相对稳定；在国内出版和发行市场，图书零售市场教材教辅类书籍码洋占比上升，显示出强劲的市场需求；尽管国内出生率下降，但短期内不会对教育人口造成显著影响；公司主营的出版和发行业务毛利率稳定，整体毛利率稳步提升。尽管税收政策变化对2024年利润增长造成一定影响，但预计自2025年起税收政策的影响将显著减弱。
预计2024-2026年公司营业收入分别为101.30亿元、106.01亿元、109.68亿元，增速分别为3.02%、4.65%、3.46%，归母净利润分别为9.42亿元、9.76亿元、10.15亿元，同比分别变动-32.19%、3.62%、4.03%。
以11月4日收盘价10.81元计算，对应PE为11.74倍、11.33倍、10.89倍，维持中原文化“增持”投资评级。
风险提示：生育率长期下降可能影响教育人口规模；上游原材料价格波动风险；下游市场需求收缩；环保政策变化风险；市场竞争加剧；产业政策变化风险
