风电行业回暖在即：三季报预示最差阶段已过，明年装机高增长助力业绩逆袭
新强联(300850)
投资洞察：
新强联(300850)公布了2024年三季度的业绩报告，前三季度总营收为19.65亿元，同比减少了6.06%，归属于母公司的净利润为-0.36亿元，而扣除非经常性损益后的净利润为0.62亿元，同比下降了74.52%。
尽管三季度营收实现增长，但由于毛利率下降和公允价值变动损失，公司业绩仍出现下滑
在2024年三季度，新强联营收达到19.65亿元，同比减少了6.06%，归属于母公司的净利润为-0.36亿元，而扣除非经常性损益后的净利润为0.62亿元，同比下降了74.52%。具体来看，第三季度营收为9.08亿元，同比增长了3.47%，归属于母公司的净利润为0.65亿元，同比下降了72.92%；扣除非经常性损益后的净利润为0.47亿元，同比下降了60.19%。
2024年前三季度，风电类产品营收为13.5亿元，同比下降了6.96%。其中，单列圆锥主轴承的出货量同比增长了79.45%，调心滚子主轴承的出货量同比增长了434.48%，偏航变桨出货量略有增长，而三排滚子和双列圆锥主轴承的出货量保持稳定。
公司营业收入小幅下滑，但业绩大幅下滑的主要原因是市场竞争加剧和公允价值变动损失
2024年前三季度，公司毛利率为16.74%，同比下降了9.9个百分点；净利率为-1.16%，同比下降了18.13个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为3.13%，同比下降了8.41个百分点。毛利率下降的主要原因是行业竞争加剧，主机厂价格持续下降，导致公司产品市场价格明显下降，毛利率大幅下降。
2024年第三季度，公司毛利率为18.71%，同比下降了8.91个百分点，环比增长了6.73个百分点；净利率为7.89%，环比增长了15.1个百分点。公司三季度毛利率环比有明显改善。
风电轴承国产化领军企业，产业链布局优势显著
风电轴承是风电设备零部件中技术含量较高、国产化率较低的产品之一。随着风电招标价格的持续下降，零部件国产化需求不断上升。目前，偏航变桨轴承的国产化率已经较高，而技术难度更高的主轴轴承和齿轮箱轴承的国产化率仍然较低，存在明显的提升空间。
新强联深耕回转支承多年，在风电轴承国产化领域始终处于行业领先地位，是我国风电轴承国产替代的核心企业。公司产品覆盖风电主轴轴承、偏航轴承、变桨轴承，以及风电机组零部件产品，如风电锁紧盘、风电高速联轴器。在大兆瓦三排圆柱滚子发电机主轴轴承、双列圆锥滚子主轴轴承、单列圆锥滚子主轴轴承、三排滚子独立变桨轴承等产品中，公司市场地位领先。
公司布局回转支承全产业链，设立圣久锻件为各类回转支承及配套附件产品提供锻件，并通过成立全资子公司海普森布局回转支承产品的滚动体（滚子、钢球等），形成了全产业链优势，显著提升了公司的成本控制能力。
风电招标量高速增长，行业公平竞争自律公约签署有望遏制无序竞争，推动行业健康发展
根据国家能源局的数据，2024年前三季度全国风电新增并网容量为39.12GW，同比增长了16.85%，其中陆上风电为36.65GW，海上风电为2.47GW。据金风科技的数据，截至2024年三季度，国内公开招标市场新增招标量为119.1GW，同比增长了93.0%，其中陆上新增招标容量为111.5GW，海上新增招标容量为7.6GW。风电招标量超出预期，招标量的大幅增长保障了未来风电装机需求的高速增长。风电作为我国可再生能源的重要组成部分，中长期内仍有较大的成长空间。
随着补贴的逐步退坡，平价风电的开发成本不断降低，陆上和海上风电纷纷陷入低价恶性竞争的浪潮，从而侵蚀风电发展的根基，并影响到上游产业链环节，制约了产业的可持续发展。2024年10月16日，在2024北京国际风能大会暨展览会(CWP2024)上，包括金风科技在内的12家整机企业共同签署了《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，有望共同遏制无序竞争的驱动力，推动行业进入健康有序的发展节奏。
盈利预测与估值分析
我们对新强联2024年至2026年的营业收入预测分别调整为28.91亿元、35.95亿元和41.58亿元，对归属于母公司的净利润预测分别调整为0.5亿元、3.58亿元和4.78亿元，对应的市盈率分别为160.98倍、22.52倍和16.85倍。我们维持对公司“买入”的评级。
风险提示：1. 风电装机需求不及预期；2. 风电技术路径变化对轴承需求的影响；3. 市场竞争加剧，毛利率下滑；4. 原材料价格上涨。
