三季度业绩双增长，磷矿放量彰显成长潜力，公司动态研究再掀热潮
川恒股份(002895)
投资亮点:
磷矿石价格持续高位，2024年第三季度盈利显著提升
在2024年10月28日，川恒股份发布了2024年第三季度报告。报告显示，公司前三季度营业收入达到了39.73亿元，同比增长29.36%；归属于上市公司股东的净利润为6.72亿元，同比增长36.75%；加权平均净资产收益率为11.51%，较去年同期增加0.63个百分点。公司的销售毛利率为35.29%，同比微降1.49个百分点；销售净利率为16.88%，同比上升0.36个百分点。
具体到第三季度，公司营收14.89亿元，同比增长24.98%，环比增长3.39%；归母净利润为3.18亿元，同比增长45.97%，环比增长45.41%；ROE为5.56%，同比增加0.76个百分点，环比增加1.72个百分点。销售毛利率38.74%，同比微降1.20个百分点，环比上升5.97个百分点；销售净利率21.86%，同比增加2.48个百分点，环比上升6.50个百分点。
在第三季度，公司营业收入同比增长2.97亿元，环比增长0.49亿元；毛利润同比增长1.01亿元，环比增长1.05亿元；归母净利润同比增长1.00亿元，环比增长0.99亿元。磷矿石价格保持高位，工业级磷酸一铵及磷酸二氢钙等产品价格同比上升，带动公司业绩大幅增长。根据Wind数据和卓创资讯，第三季度磷矿石均价为1017元/吨，同比增长14%，环比增长1%；工业级磷酸一铵均价为5783元/吨，同比增长14%，环比下降4%；磷酸二氢钙价格为3833元/吨，同比增长15%，环比增长2%；磷酸均价为6609元/吨，同比下降5%，环比基本持平。期间费用方面，第三季度公司销售、管理、研发、财务费用分别为0.24、0.57、0.41、0.27亿元，同比增加0.06、0.01、0.19、减少0.15亿元，环比增加0.01、减少0.04、增加0.17、减少0.02亿元。
收购老寨子磷矿58.5%股权，磷矿资源优势显著提升
川恒股份的控股子公司福麟矿业拥有小坝磷矿、新桥磷矿山、鸡公岭磷矿三个采矿权。2024年上半年，福麟矿业磷矿石开采总量为146.36万吨，主要供应公司自用，外销磷矿石27.23万吨。公司正在建设鸡公岭磷矿250万吨/年及参股老虎洞磷矿500万吨/年磷矿石产能，随着产能的逐步释放，公司的资源优势有望进一步增强。2024年8月21日，公司宣布拟以8.275亿元现金收购贵阳黔进矿业投资有限公司持有的贵州黔源地质勘查设计有限公司58.5%的股权。交易完成后，黔源地勘将成为公司的控股子公司，纳入合并报表范围。黔源地勘的主要资产为老寨子磷矿采矿权，预计2027年底投产，2028年底达产，此举旨在保障公司长期稳定发展。
盈利预测与投资评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为55、66、72亿元，归母净利润分别为9.95、12.04、15.20亿元，对应PE分别为12、10、8倍。公司磷矿石产能逐步扩张，多项目有序推进，对其成长性持乐观态度，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。
