血制品行业持续高增长，内外兼修拓展浆站版图！
博雅生物(300294)
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博雅生物股份最新公布了2024年三季报，报告期内，公司实现营收12.45亿元，同比下降43.16%；归母净利润4.13亿元，同比下降11.07%；扣非归母净利润3.36亿元，同比下降6.96%；经营活动现金流净额2.62亿元，同比下降50.08%。
具体到第三季度，公司营收3.49亿元，同比下降46.21%；归母净利润0.97亿元，同比下降29.98%；扣非归母净利润0.77亿元，同比下降25.62%。
投资分析
股权转让导致利润表面波动，血制品业务稳健增长
在2024年1-9月，博雅生物的营收和归母净利润同比分别下降了43.16%和11.07%，这主要由于公司在2023年9月和10月分别转让了复大医药75%股权和天安药业89.681%股权，导致这两家公司不再纳入合并范围。然而，公司血制品业务在报告期内保持了稳健的增长，其中血液制品业务收入达到10.89亿元，同比增长0.39%，主要得益于人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ的增长。
浆站拓展稳步推进，内外兼修提升采浆量
博雅生物通过内生增长和外延并购的方式加速浆站数量的扩张。目前，公司拥有16家单采血浆站，其中14家在营，2023年新增2个浆站。2024年1-9月，公司原料血浆采集量显著增长，达到387.44吨，同比增长12.39%。
收购绿十字，丰富产品线，提升浆站和采浆量
2024年7月，博雅生物以18.2亿元自有资金收购了绿十字（香港）100%股权，间接控制绿十字（中国）。绿十字（中国）是一家血液制品研发、生产和销售企业，拥有4个浆站，6个品种，包括白蛋白和静丙等，2023年采浆量104吨，复合增长率达到13%。绿十字（中国）是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。此次收购有助于博雅生物浆站拓展、采浆量提升和血制品产品线的丰富。
研发成果丰硕，新产品研发推动业绩增长
博雅生物重视新产品研发，产品管线不断丰富。静注人免疫球蛋白（IVIG)（10%）的上市申请已获得受理，有望为公司业绩带来新的增长点；C1酯酶抑制剂是国内首家获得临床批件的企业，血管性血友病因子（vWF)也处于III期临床研究阶段。
盈利预测与风险提示
预计公司2024-2026年的收入分别为19.30、20.79、22.44亿元，归母净利润分别为5.52、5.99、6.55亿元，EPS分别为1.09、1.19、1.30元，当前股价对应的PE分别为28.8、26.5、24.2倍，维持“买入”评级。需要注意的是，采浆和浆站拓展可能不及预期，血制品销售也可能面临挑战，医药行业政策风险和行业竞争加剧也是潜在风险。
