Q3利润下滑却蕴藏潜力，中长期价值重估前景可期！
深证铁路股份有限公司（股票代码：601333）
重要公告：
2024年10月31日，深证铁路股份有限公司发布了2024年第三季度报告。
在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现了营业收入200.30亿元，同比增长4.4%；归属于母公司的净利润为12.09亿元，同比增长18.7%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为11.94亿元，同比增长19.5%。在第三季度，公司实现了营业收入71.05亿元，同比增长4.5%；归属于母公司的净利润为2.97亿元，同比增长-13.0%；扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为2.93亿元，同比增长-13.12%。
投资分析：
整体市场及公司客流均呈现增长趋势，预计2024年第四季度将保持较高景气度。
在2024年第三季度的暑运期间，全国铁路客运发送量为12.4亿人次，同比增长6.8%，即使在台风等极端天气的影响下，市场仍表现出较强的增长韧性。公司旗下站点旅客发送量为1950.7万人次，同比增长4.11%；其中城际列车旅客发送量为674.2万人次，同比下降1.14%；其他车旅客发送量为1249.4万人次，同比增长6.9%。根据国铁集团的数据，十一黄金周期间，全国铁路累计发送旅客1.95亿人次，日均发送旅客1624.7万人次，日均开行旅客列车11737列，与2019年同期相比增长22.8%，预计第四季度的客运业务将保持较高景气度。
成本上升影响业绩，费用率保持稳定
第三季度毛利率为6.69%，同比下降0.88个百分点，成本上升对盈利能力产生了一定影响。费用方面，期间费用率为0.77%，同比上升0.24个百分点；其中管理费用率为0.49%，同比下降0.04个百分点；财务费用率为0.28%，同比上升0.29个百分点。第三季度扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利率为4.12%，同比下降0.84个百分点。
客流量持续增长，核心资产价值有望重估
公司负责运营跨境高铁列车，受益于陆港互联的较高景气度，预计公司整体业绩将继续保持增长。从中期来看，湾区内广湛高铁等新线路的陆续开通将进一步促进网络交叉引流；从长期来看，广州站、广州东站等站点将升级改造为高铁站，公司有望借此机会全面介入高铁运营，期待核心资产价值得到进一步重估。
盈利预测与投资评级：
我们预测深证铁路股份有限公司2024-2026年的营业收入分别为272.84亿元、283.95亿元和295.60亿元，同比增长率分别为4%、4%和4%；归属于母公司的净利润分别为12.81亿元、14.27亿元和15.64亿元，同比增长率分别为21%、11%和10%；对应市盈率分别为19.08倍、17.13倍和15.63倍。公司短期、中期和长期均具有投资价值，兼具价值与成长潜力，我们维持“增持”评级。
风险提示：
铁路客运需求增长不及预期；新开线路数量低于预期；铁路改革价格波动风险；平行高铁、公路分流风险；重要站点改造不及预期。
