煤电盈利回暖，新能源装机增速再攀高峰！
申能股份(600642)
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申能股份近日发布了2024年度第三季度报告，报告期内，公司实现营业收入223.72亿元，同比增长2.21%；归属于母公司的净利润达到32.81亿元，同比增长31.05%。
成本与收入的双重优化，盈利能力显著提升
在成本方面，受益于市场煤价的普遍下跌，公司的燃料成本得到了有效的缓解。2024年上半年，公司控股电厂的平均供电煤耗下降了1.6克/千瓦时，平均耗用标煤价格下降了163元/吨。此外，10月份煤价继续同比下滑，我们预计煤电板块的业绩将持续向好。在收入方面，2024年前三季度，公司煤电发电量同比增长了3.6%，其中第三季度同比增长了9.2%，这得益于煤价与电量的双重提升，预计煤电板块的盈利将持续恢复。
新能源业务规模不断扩大，未来增长潜力巨大
截至2024年第三季度，公司的新能源控股装机容量达到了527.84万千瓦，同比增长20.14%，占总装机容量的30.87%。其中，风电装机容量为241.78万千瓦，同比增长2.54%，光伏发电装机（含分布式）规模为286.06万千瓦，同比增长40.53%。随着装机规模的扩大，新能源发电量也随之提高。预计公司新能源装机容量增速有望进一步增加，例如新疆的200万千瓦光伏基地项目预计2025年投入使用，海南CZ2海上风电项目也将在2025年6月投产。
多元化业务板块稳健发展
在气电领域，2024年前三季度完成发电量66.96亿千瓦时，同比增长18.5%，毛利基本保持稳定。在油气管输业务方面，2024年上半年实现毛利3.74亿元，同比增长39.03%。此外，公司参股投资的火电、新能源、核电、水电等多类型企业，为公司的业绩贡献了可观的收益，2024年前三季度投资收益同比增长15.74%。
盈利预测与估值：调整盈利预期，维持“买入”评级
考虑到公司第二季度电量下滑的影响，我们对公司的盈利预期进行了调整，预计2024-2026年归母净利润分别为40.73、43.92、48.20亿元，同比增长17.75%、7.84%、9.76%，对应PE分别为10.43、9.67、8.81倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行风险，煤炭价格波动风险，电力价格波动风险，新项目建设进度不及预期风险，投资业务盈利不及预期风险等
