三季报预警：利润承压，电解铝产能大增，权益产能突破75万吨新高峰！

中孚实业(600595)

核心观点

在本报告期内，中孚实业（600595）实现了营收的稳健增长，但净利润却出现下滑。2024年前三季度，公司营收较去年同期增长23%，达到167.33亿元；然而，归母净利润同比减少8%，为7.27亿元。具体到第三季度，公司营收同比上升15.74%，但净利润同比减少25.25%，显示出一定的不稳定性。

尽管盈利能力有所减弱，但公司的费用管控效果显著。在2024年Q1-Q3期间，公司毛利率较去年同期下降5.35个百分点，净利率下降3.08个百分点。同时，各项费用率均有所下降，显示出公司在成本控制方面的努力。从第三季度来看，毛利率和净利率也出现了同比和环比的下滑，但资产负债率基本保持稳定，为34.58%。

值得注意的是，公司三季度用电成本有所下降，但由于氧化铝价格的上涨，对公司利润产生了一定影响。此外，公司正在推进对中孚铝业的股权收购，有望提升其持股比例至100%，从而增加电解铝的权益产能，对公司业绩产生积极影响。

公司未来面临的风险包括电解铝需求不及预期、铝价波动、市场竞争加剧等。尽管如此，我们仍然看好公司的发展前景，并维持“优于大市”的评级。预计公司未来三年营业收入将实现稳定增长，归母净利润有望实现显著提升。

风险提示：电解铝需求不及预期，铝价波动，市场竞争加剧等风险。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司未来三年营业收入和归母净利润将保持稳定增长，摊薄EPS有望达到较高水平，当前股价对应PE处于合理区间。

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