“2024年Q3报告亮点解析：消费电池销量飙升，盈利能力环比大幅增长引关注”
珠海冠宇(688772)
核心观点
在2024年第三季度，珠海冠宇实现了归属于母公司的净利润1.66亿元，同比增长11%，环比增长81%。前三季度总营收达到85.17亿元，同比增长基本持平；归母净利润为2.68亿元，同比下降7%。其中，第三季度的营收为31.70亿元，同比增长3%，环比增长13%；归母净利润1.66亿元，同比增长11%，环比增长81%。第三季度的毛利率为28.28%，同比下降0.55个百分点，环比上升4.13个百分点；净利率为4.24%，同比上升1.01个百分点，环比上升2.11个百分点。
在第三季度，公司消费电池的销量持续增长。据我们估算，公司第三季度消费电池的销量在1.05亿至1.10亿只之间，同比增长超过20%，环比增长超过21%。第三季度是消费电子的传统旺季，公司通过与国内外客户的紧密合作以及供应份额的提升，推动了销量的快速增长。展望未来，随着客户新型产品的发布，公司第四季度电池销量有望保持相对稳定。我们预计全年公司消费电池销量有望超过3.8亿只，同比增长超过16%。
公司消费电池的盈利能力在第三季度显著提升。我们估算，公司第三季度消费电池净利润约为2.55亿元，环比增长40%；净利率约为8.7%，环比上升1.5个百分点。若将汇兑损失考虑在内，公司第三季度消费电池净利润约为3.1亿至3.2亿元，环比接近翻倍；净利率约为10.6%，环比上升4.1个百分点。公司第三季度的稼动率显著提升，客户结构持续优化，从而使得盈利能力环比显著提高。
公司在技术布局上持续完善，海外基地的建设也在稳步推进，不断巩固其在消费类电池行业的领先地位。在产能方面，公司于7月8日宣布计划投资约20亿元，建设马来西亚消费电池基地，旨在更好地开拓国际市场并满足海外消费类电池客户的需求。在技术方面，公司的第六代闪充锂电池、高能量密度钢壳电池、第七代超级快充锂电池等高能量密度、高充电速度的先进产品正处于试产阶段。
公司的动力储能类电池业务出货量持续增长，盈利能力保持稳定向好。我们估计，公司第三季度动力储能类电池业务收入超过2亿元，其中启停电池的收入增长迅速。第三季度动力储能类电池业务的归母亏损为0.89亿元，同比减亏0.41亿元，环比减亏0.01亿元。公司动力储能类电池业务持续专注于无人机电池和汽车低压电池领域，相关业务的盈利能力保持稳定向好。自2024年以来，公司已获得包括智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企、通用以及国内新能源某头部车企在内的多家企业的定点，未来这些合作将助力公司启停电池业务的快速增长。
风险提示：需求可能不及预期；新客户的开拓可能不及预期；原材料价格可能发生剧烈波动。
投资建议：维持对公司盈利预测的预期，维持优于大市评级。我们预计公司2024至2026年将实现归母净利润分别为4.56亿元、8.46亿元和12.86亿元，同比增长分别为32%、86%和52%，EPS预计为0.40元、0.75元和1.14元，动态PE分别为44倍、24倍和16倍。
