2024三季报解读：新季预售亮眼，Q3合同负债激增147%，业绩再创新高！
丰乐种业(000713)
核心观点
在2024年的前三个季度，丰乐种业面临了一定的财务压力。公司报告期内营业收入达到17.20亿元，同比下降了10.32%，这主要是由于农药和肥料业务的调整，减少了低附加值产品的销售。同期，归属于母公司的净利润为-0.71亿元，同比下降了181.02%，主要原因是收入减少以及研发和销售费用的显著增加。具体到第三季度，营业收入环比下降了47.65%，同比下降了38.83%，归母净利润环比下降了465.70%，同比下降了107.51%。
尽管如此，玉米和水稻种子的收入保持了增长势头，新季预售表现良好。在2023/2024经营年度中，公司种子总收入达到8.51亿元，同比增长了28.64%，总销量为6647.93万公斤，同比增长了10.31%。特别是玉米种子，销售收入为5.08亿元，同比增长了41.56%，销售数量为2436.32万公斤，同比增长了20.03%；水稻种子销售收入为1.92亿元，同比增长了12.21%，销售数量为1406.44万公斤，同比下降了3.12%。截至2024年第三季度末，公司的合同负债为6.89亿元，同比增长了147.35%，种子预售款的快速增长预示着新季销售收入有望持续增长。
尽管销售和研发费用有所增加，导致净利率承压，公司2024年第一季度至第三季度的销售费用同比增长了19.63%，管理费用同比增长了4.85%，研发费用同比增长了36.32%。尽管毛利率同比提升了0.65个百分点至10.30%，但净利率却同比下降了3.16个百分点至-4.77%。
种子库存的增加也对公司的经营性现金流造成了短期压力。截至7月31日，玉米种子库存账面价值同比增加了91.34%，水稻种子库存账面价值同比减少了23.12%。这导致公司存货周转天数同比增加了26%，达到138天。现金流方面，由于预付制种款和药肥原材料采购的增加，2024年前三季度公司经营性现金流净额同比下降了203.97%，面临短期压力。
风险提示：包括恶劣天气可能导致的制种风险以及转基因政策落地可能不及预期。
投资建议：鉴于公司玉米种子业务近年来的快速发展以及新股东的资源优势，公司有望在转基因玉米商业化推广中受益。我们保持对公司的盈利预测不变，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为0.59/0.84/1.20亿元，每股收益分别为0.10/0.14/0.20元，维持“优于大市”的投资评级。
