2024年三季报亮点解读：净利大逆袭，养殖成本稳健优化，行业新动能！
天康生物(002100)
核心观点
在本季度，天康生物成功实现了盈利的逆转，养殖成本得到了稳步的提升。从2024年第一季度至第三季度，公司营业收入同比下滑了11.01%，达到130.87亿元，归属于母公司的净利润实现了扭亏为盈，达到了5.66亿元；在第三季度，营业收入同比下滑了11.3%，降至50.94亿元，净利润也实现了扭亏为盈，达到2.89亿元。营收的下滑主要由于植物蛋白业务和玉米收储业务所对应的大宗原料价格总体下降，公司为控制经营风险，减少了原料的采购量及相应产品的销售，导致相关业务收入下降。在养殖链业务方面，得益于猪价的景气上行，公司的生猪和饲料等养殖链业务的盈利能力显著增强。同时，公司的养殖成本也在同步改善，据公告显示，7月份公司生猪的完全成本已降至14.75元/公斤。此外，公司资金储备充足，截至2024年第三季度末，货币资金达到36.5亿元，较2023年末增长了29%，资产负债率进一步下降至49.89%，资产负债状况得到稳步改善。
生猪出栏量稳步增长，成本有望进一步降低。截至2024年1-9月，公司累计销售生猪214.38万头，同比增长4.15%，累计销售收入36.43亿元，同比增长10.76%。公司设定的2024年生猪出栏目标是300-350万头，截至2024年第二季度末，公司的能繁母猪数量保持在14万头左右，二季度末PSY达到27，并在7月份提升至27.6，生产指标持续提升。作为新疆兵团的资深生猪养殖企业，公司产能稳步释放，目前新疆和河南的产能已基本达到满产，未来将进一步增加肥猪的配套产能；甘肃的产能目前仍在建设中，预计随着产能利用率的提高，成本仍有下降的空间。
饲料、动保等养殖后周期业务运营稳定，行业优势明显。天康生物是农业部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业，也是全国八家口蹄疫疫苗定点生产企业之一。截至2024年上半年度末，公司拥有研发人员400余人，取得了29项国家新兽药证书、200余项（含子公司）的发明和实用新型专利，产品和技术优势显著。公司2024年的目标是实现饲料产销量315万吨，动物疫苗20亿毫升（头份），总体保持稳健增长。公司养殖链业务的全面发展，有望从未来猪价周期的景气中获益。
风险提示：疫病风险、原料价格大幅波动风险、产能扩张不及预期风险。
投资建议：维持“优于大市”评级。天康生物作为生猪养殖的新兴力量，依托新疆兵团的支持，现已完成了“聚落式”全产业链布局。未来随着自繁自养产能的扩张和产能利用率的提升，成本有望进一步降低。考虑到公司今年养殖成本的显著改善，我们上调了2024年的盈利预测，预计2024-2026年归属于母公司的净利润分别为6.85/10.06/7.79亿元（原预测为4.88/10.06/7.79亿元），每股收益分别为0.50/0.74/0.57元，对应当前股价的市盈率分别为14/10/12倍。
