2024三季报解析：市场承压明显，蓄势待发，展望未来改善可期
熊小电器（股票代码：002959）
动态
在2024年的前三季度，熊小电器营收达到31.39亿元，较去年同期下降了5.40%；归属于母公司的净利润为1.80亿元，同比下降了42.90%；扣除非经常性损益后的净利润为1.26亿元，同比下降了52.99%。在第三季度，公司营收为10.08亿元，同比增长了3.17%；归属于母公司的净利润为0.19亿元，同比下降了75.60%；扣除非经常性损益后的净利润为0.04亿元，同比下降了94.39%
罗曼智能并表带来一定帮助，但原有业务承受较大压力
在2024年第三季度，公司收入增长了3%，环比有所提速，这主要得益于当季并表了罗曼智能。如果排除并表的影响，预计小熊电器原有业务的收入将下滑约10%。在2024年第三季度国内小家电需求相对低迷的背景下，公司当季收入承受压力符合预期。具体来看，第三季度传统电商预计仍然呈现下滑趋势，是主要的拖累因素；抖音电商收入则在同期基数转低、公司运营策略调整的驱动下，预计将扭转大幅下滑的趋势；海外收入预计将维持较优增长，提供新的增长点；线下业务预计将相对平稳。
毛利率承压，研发投入增加，盈利能力大幅下降
在2024年第三季度，公司毛利率同比下降了7.5个百分点，这主要是由于并表罗曼智能以及期内行业竞争加剧的影响。在费用方面，第三季度公司的销售、管理、研发费用率分别下降了2.7个百分点、上升了0.8个百分点、上升了2.0个百分点。其中，营销投入有所控制，而管理、研发费用仍维持较高水平。此外，第三季度公司资产减值损失减少和所得税费用减少分别贡献了1.0个百分点和2.0个百分点。综上所述，毛利率下滑叠加研发投入增加，导致公司归属于母公司的净利率同比下降了6.2个百分点。
内部策略调整与政策驱动需求，第四季度经营有望改善
在2024年第三季度，由于小家电行业需求仍然疲软，熊小电器的主营业务收入持续下滑，同时在消费降级和竞争加剧的背景下，公司的盈利能力压力持续加大。不过，值得一提的是，公司今年以来持续保持了高研发投入，后续研发成果转化为产品值得期待。展望未来，一方面，公司在经营压力下积极调整策略，后续经营质量提升有望实现；另一方面，政策的刺激和双十一促销活动的推动，行业需求有望环比改善；因此，公司第四季度的收入和盈利能力改善值得关注。
维持公司“买入”评级
剔除罗曼智能并表的影响后，2024年第三季度熊小电器的传统业务收入继续呈现近两位数的下滑，且盈利压力持续加大。然而，公司后续经营有望逐步改善，一方面公司积极调整策略、经营质量提升有望实现；另一方面，政策的刺激和电商大促的推动，行业需求有望环比改善；我们预计公司2024-2026年的业绩将分别同比-37%、+46%、+13%，对应估值26X/17X/15X，维持“买入”评级。
风险提示：1、国内市场景气度大幅下滑；2、原材料价格大幅上涨。
