年份佳酿能量持续释放，三季度成本控制成效显著，业绩兑现稳步前行
古井贡酒（000596）
最新动态：在2024年第一季度至第三季度期间，公司实现了营业收入、归属于母公司净利润以及扣除非经常性损益后的净利润分别为190.69亿元、47.46亿元和47.00亿元，同比分别增长19.53%、24.49%和25.55%。而在2024年第三季度，公司营业收入和归属于母公司净利润分别为52.63亿元和11.74亿元，同比分别增长13.36%和13.60%。
在年份原浆产品的推动下，公司的增长势头持续强劲。2024年第三季度，尽管市场需求相对较弱，古井贡酒的收入和利润增长依然表现出强劲的动力。我们预计，省内年份原浆产品将继续扩大市场份额，为公司增长奠定坚实基础。同时，公司在全国范围内的市场拓展稳步进行，省外市场布局逐渐完善，其中第一梯队市场已有多达4-5个市场实现超过10亿元的销售额，第二梯队市场储备在3-5亿元，第三梯队市场全部实现过亿，未来全国化扩张潜力巨大。
在第三季度，公司的毛利率略有下降，但规模效应的持续释放使得费用率降低并逐步实现。2024年第三季度，公司毛利率和归属于母公司净利率分别同比降低1.55个百分点至77.87%，提升0.05个百分点至22.30%；销售费用率和管理费用率分别同比下降5.32个百分点和0.14个百分点至23.01%和6.07%；经营性净现金流同比增长34.55%至13.34亿元；预收款（含合同负债）同比和环比分别下降41.61%和12.75%至19.36亿元。我们预计，毛利率的下降主要是由于公司价位较低的单品占比在短期内有所上升。尽管销售费用率下降，但净利率的提升幅度相对较小，主要原因是第三季度税金及附加率同比上升2.40个百分点至17.21%。
鉴于整体需求的相对疲软，我们对公司的盈利预测进行了小幅调整，预计2024年至2026年公司收入将分别达到239.6亿元、281.6亿元和326.8亿元（原预测分别为247.4亿元、295.3亿元和347.5亿元），归属于母公司净利润将分别达到55.7亿元、69.1亿元和83.9亿元（原预测分别为59.0亿元、74.8亿元和92.2亿元），对应市盈率分别为20.8倍、16.8倍和13.8倍，维持“买入”评级。
潜在风险包括行业竞争加剧、消费需求不及预期、全国化推进进度不及预期以及产品高端化进程不及预期。
