三季度市场波动短期压力显现，聚焦大IP开发潜力，增量收益逐步显现
上海电影股份有限公司（股票代码：601595）
最新动态：上海电影股份有限公司于2024年10月30日对外公布2024年第三季度业绩报告。报告显示，2024年第三季度，公司实现营业收入1.79亿元，同比下降30.52%；归属于母公司净利润0.38亿元，非经常性损益后净利润0.01亿元。在2024年前三季度，公司营业收入达到5.60亿元，同比下降11.07%；归属于母公司净利润为1.07亿元，同比下降13.74%；扣除非经常性损益后的净利润为0.44亿元，同比下降33.76%。公司2024年中期分红计划为每10股派发0.96元（含税），合计派发现金红利4303万元，占2024年前三季度归属于母公司净利润的40.06%。
电影业务短期受市场环境影响，经济刺激有望改善第四季度经营状况。根据灯塔专业版数据，截至2024年9月底，全国电影市场总票房为347.71亿元，同比下降23.8%，较2021至2023年同期平均值（353.88亿元）减少了1.7%，反映出国内电影市场尚未完全恢复到疫情前的水平，原因可能是优质影片供应不足。具体来看，公司院线业务、影院业务在2024年前三季度票房收入均有所下滑，市场份额也有所下降。同时，内容制作方面，《爱情神话》的续集《好东西》定档于11月22日，其他项目也计划陆续上映。10月份，得益于政策支持，电影市场数据呈现边际改善趋势。
10月份，全国电影市场总票房实现36.25亿元，同比降幅收窄至2.1%。其中，上海市场票房收入为1.99亿元，同比上升15.7%，预示着经济刺激措施可能对第四季度经营状况产生积极影响。
大IP开发业务有序推进，有望推动业绩增长。2024年上半年，上影元实现营业收入0.64亿元，净利润0.21亿元。在上海国际电影节期间，上影元推出了首个自主研发的线下演艺产品《奇谭游乐“元”上影IP奇趣派对》，并宣布大电影《小妖怪的夏天：从前有座浪浪山》将于2025年暑期档上映，《中国奇谭》第二季预计2025年上线，进一步丰富了“奇谭宇宙”。在IP授权联名合作方面，公司与光明乳业、星巴克、宝马、瑞幸、古茗、华莱士、中国邮政、京东、雀巢等知名品牌在食住行玩等领域展开合作，并与德国最大玩具生产商旗下品牌摩比世界开启深度合作，有望共同开拓全球市场。同时，公司与多款游戏如《光遇》、《决战平安京》等开展联动，并与恺英网络股份有限公司达成战略合作，共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏。
积极推动AI+IP助力内容创作。2024年2月，公司发布全新“iNEW”战略，积极推动IP与互动影游、AI、MR等新兴科技娱乐领域领先企业的合作，年初至今已与Rokid、生成式AI平台Tiamat、国内头部AI公司上海阶跃星辰智能科技有限公司等展开合作。
投资建议：鉴于当前优质项目供应不足，电影市场短期承压。我们预期，随着大IP开发业务贡献业绩增量，以及AI对内容创作、影视制作等各项业务的赋能，公司2024-2026年营收预计分别为8.59/11.68/14.25亿元（前值分别为10.90/12.97/15.05亿元），同比增长8%/36%/22%；归属于母公司净利润预计分别为1.39/2.36/3.64亿元（前值分别为2.01/2.45/2.84亿元），维持“增持”评级。
风险提示：IP商业化不及预期；市场竞争加剧；网络媒体竞争；优质内容供给不足
