中国人保2024三季报解析：寿险新业务价值飙升，投资收益助力利润大幅攀升
中国平安保险（集团）股份有限公司(601319)
事件：中国平安保险（集团）股份有限公司发布2024年三季报。在报告期内，公司实现营业总收入达到4695.8亿元，同比增长12.2%；归属于母公司股东的净利润为363.3亿元，同比增长77.2%。财险业务的综合成本率（COR）为98.2%，寿险业务的净保费价值（NBV）在可比口径下同比增长113.9%。
财险业务保费收入稳健增长，COR边际上升。在报告期内，人保财险的原保险保费收入为4283.3亿元，同比增长4.6%，增速较年中提升0.9个百分点；其中，车险和非车险的原保险保费收入分别为2134.2亿元和2149.1亿元，同比增长分别为3.2%和5.9%。在非车险中，意健险保费收入同比增长8.0%，达到911.3亿元，成为主要增长动力。受24Q3台风等灾害的影响，COR环比上升1.4个百分点至98.2%，同比上升0.3个百分点；非车险COR为100.5%，预计主要原因是赔付率上升，对整体COR产生负面影响。在报告期内，人保财险的承保利润为64.4亿元，同比下降12.7%，24Q3单季承保利润为-11.8亿元。
寿险业务期交新单增速转正，NBV增速亮眼。在报告期内，人保寿险的原保险保费收入为966.2亿元，同比增长5.9%，增速较年中提升5.6个百分点；其中，长期保险首年、期交续期和短期保险保费收入分别为414.1亿元、523.9亿元和28.2亿元，同比增长分别为-9.0%、+21.4%和+7.0%。在报告期内，人保寿险的期交新单保费收入为243.4亿元，同比增长3.2%，增速较年中由负转正；加上预定利率下调推动NBV提升，人保寿险的NBV在可比口径下同比增长113.9%。在报告期内，人保健康实现的原保险保费收入为439.6亿元，同比增长10.5%，增速较年中提升3.1个百分点。
投资端回暖支撑利润显著增长。随着9月底增量政策的落地，权益市场迅速拉涨，上证指数在24年前三季度上涨12.2%，推动公司总投资收益同比大幅增长。在报告期内，公司实现归属于母公司股东的净利润363.3亿元，同比增长77.2%，增速较年中提升63.1个百分点；总投资收益（包括投资收益和公允价值变动收益）为402.4亿元，同比增长214.3%。24Q3单季公司归属于母公司股东的净利润为136.4亿元，同比增长130.2亿元，总投资收益为267.5亿元，同比增长305.7亿元。
投资建议：中国平安保险（集团）股份有限公司持续优化业务结构，强化风险防控，财险业务的领先地位稳固，寿险业务的NBV表现亮眼，看好权益市场回暖下的业绩表现。预计2024-2026年公司营业收入分别为6119.87亿元、6469.34亿元和6902.63亿元，归属于母公司股东的净利润分别为381.97亿元、413.29亿元和450.04亿元，EPS分别为0.86元、0.93元和1.02元，对应11月7日收盘价的PE估值为9.03倍、8.35倍和7.66倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策落地不及预期、权益市场波动加剧、长端利率下行
