"毛利率受挑战，门店稳步扩张展现韧性"
一心堂（股票代码：002727）
动态
2024年10月31日，一心堂公布2024年三季报，显示2024年前三季度营业收入达到135.89亿元，同比增长6.06%。然而，归母净利润为2.93亿元，同比下降57.36%，扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降49.44%。在第三季度，公司收入为42.84亿元，同比增长3.55%，但归母净利润仅1060万元，同比下降94.16%，扣非归母净利润为4525万元，同比下降74.00%。
分析
公司持续稳健的门店扩张策略，云南省外区域扩张加速。2024年前三季度，公司新增门店1694家，迁移门店205家，关闭门店228家，净增门店1261家。截至2024年9月30日，门店总数达到11516家。在区域分布上，云南省净增门店177家，门店总数为5574家；云南省外区域净增门店1084家，四川省和重庆市合计净增门店531家，门店总数达到2604家。
展望
尽管毛利率短期承压，公司仍在持续发展创新业务。2024年前三季度，公司毛利率为31.73%，同比下降1.40个百分点，主要由于客单价下降。期间费用率为27.99%，同比上升1.74个百分点，其中销售费用率上升1.53个百分点，管理费用率下降0.02个百分点，研发费用率基本持平，财务费用率上升0.24个百分点。公司创新业务已涵盖美妆、个护、食品、奶粉等多品类，未来将根据不同省市的实际情况进行策略和品类调整，通过高效的数字化运营工具和新零售组织能力强化，实现新零售销售规模和利润的持续稳健增长，为零售主营业务带来更多增量。
未来展望与评级
考虑到2023年税款补缴因素，公司业绩受到一定压力，2024年前三季度仍受到部分税款补缴的影响。根据公司三季报业绩，我们将2024-2025年的营业收入预测由230.56/270.97亿元下调至182.88/217.02亿元，2026年营业收入预测为253.58亿元；归母净利润预测由13.77/15.97亿元下调至3.90/7.38亿元，2026年归母净利润预测为10.33亿元，评级调整为“增持”。
风险提示：门店扩张不及预期风险，税收补缴不及预期风险，政策波动风险。
