全球驱动业务突飞猛进，商业变现潜力待挖掘，开启财富增长新篇章！
上海机场(600009)
投资分析
近期，上海机场公布了2024年三季报。报告显示，2024年前三季度，公司营收达到91.9亿元，同比增长16%。其中，第三季度营收为31.3亿元，同比增长2.5%。同期，公司归母净利润为12.0亿元，同比增长141.9%，其中第三季度归母净利润为3.9亿元，同比增长6.2%。
国际航线复苏推动航空业务量激增
在2024年前三季度，浦东和虹桥两大机场的航空业务量恢复并加速增长，客流量增长速度超过了货运量。浦东机场得益于国际业务量的显著增长，业务量大幅提升。浦东机场的飞机起降次数、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长27.1%、48.8%和11%。在国际业务方面，飞机起降次数、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长85.6%、150.1%和10.2%。虹桥机场在去年较高基数的基础上继续保持增长，飞机起降次数、旅客吞吐量和货邮吞吐量分别同比增长3.2%、14.5%和22.2%。前三季度，两大机场的旅客吞吐量总计达到9343万人次，其中国际旅客占比22.3%。
免税业务承压，商业变现能力有待提高
2024年第三季度，公司销售毛利率为22.6%，与去年第四季度持平，同比上升8个百分点。但与2019年的54.8%相比仍有较大差距。这主要是由于免税扣点率下调、机场免税渠道受到冲击、消费需求有待提振等因素所致。前三季度，公司归母净利润仅为2019年同期的23.9%。2024年第三季度，公司管理费用和财务费用率分别为4.76%和3.72%，同比分别下降0.14个百分点和上升0.48个百分点。
投资建议
我们预测，公司2024-2026年的营业收入将分别为126.6亿元、145.0亿元和159.5亿元，同比增长率分别为14.6%、14.6%和10.0%。归母净利润预计分别为17.1亿元、24.1亿元和30.7亿元，同比增长率分别为82.5%、41.2%和27.7%。每股收益预计分别为0.69元、0.97元和1.24元。鉴于公司航空区位优势显著，客货流量持续增长将推动公司盈利能力提升，因此我们维持“增持”评级。
风险提示：航空客流增长未达预期，免税销售未达预期。
