三季度盈利再攀高峰，现金流暂遇小挑战，业绩稳健增长再发力
顺鑫农业（股票代码：000860）
在2024年第一季度至第三季度，顺鑫农业的营业收入、归属于母公司的净利润和扣除非经常性损益后的净利润分别达到了73.17亿元、3.82亿元和3.82亿元，其中营业收入同比下降了16.92%，而净利润和扣非净利润则实现了扭亏为盈。到了2024年第三季度，公司的营业收入、净利润和扣非净利润分别为16.3亿元、-0.41亿元和-0.4亿元，同比分别下降了37.20%，净利润和扣非净利润同比减少了80.83%和80.90%。此外，公司营收加上合同负债的同比增长率为-18.93%。
顺鑫农业的毛利率水平在第三季度显著提升，但税金及费用的增加拖累了净利率。在第三季度，公司的毛利率和净利率同比分别提高了13.46和5.88个百分点，达到了36.25%和-2.25%。毛利率的提升主要得益于金标陈酿等产品的结构升级，而净利率的下降则主要因为公司增加了费用投入以及税金及附加率的提高。在第三季度，公司的销售费用率和管理费用率同比分别提高了2.46和3.60个百分点，达到14.17%和12.69%，此外，税金及附加率同比提高了4.45个百分点。
在第三季度，公司的销售收入现金同比下降，但合同负债保持稳定。
①第三季度，公司的经营性现金流为1.10亿元，同比下降了42.84%；
②第三季度，公司的合同负债和其他流动负债同比减少了8.59亿元，环比增加了0.95亿元，达到7.45亿元；
③第三季度，公司销售商品的收现为19.79亿元，同比下降了21.12%。
公司将继续以白牛二和金标为核心的光瓶酒“双轮驱动”战略，持续加强金标牛市场营销，同时发挥北京基地市场的引领作用，推进扁平化管理。预计2024至2026年，公司的营业收入将同比分别下降12%、增长6%和8%，达到93亿元、99亿元和107亿元，归属于母公司的净利润将扭亏为盈、增长37%和25%，达到3亿元、5亿元和6亿元。盈利预测较前值下调，主要考虑到短期内白酒市场的消费力较弱。对应的市盈率分别为47倍、34倍和27倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济增长不及预期；行业竞争加剧；产品结构升级不及预期。
