三季度业绩小幅下滑，矿产铜增量潜力待爆发！

铜陵有色(000630)

核心观点

事件：2024年前三季度，公司营业收入实现1063.08亿元，较去年同期增长3.62%，净利润达到27.30亿元，同比增长5.97%。非经常性损益调整后的净利润为26.93亿元，同比增长45.88%。在第三季度，公司营业收入为347.98亿元，同比增长2.96%，但环比下降10.29%；净利润为5.49亿元，同比增长4.92%，但环比下降49.42%；非经常性损益调整后的净利润为4.84亿元，同比增长15.06%，但环比下降56.31%。

受三季度铜价下跌影响，公司矿产铜业务利润受到冲击，但TC加工费的小幅上涨为公司冶炼端利润带来一定程度的支撑。截至10月25日，三季度铜期货（LME铜(3个月)）均价为9339.87美元/吨，环比二季度下跌5.43%，对公司的矿产铜业务造成影响。然而，精炼铜TC加工费在第三季度稳步上涨，均价为10.86美元/吨，环比二季度上涨396.05%，为公司冶炼业务利润带来了积极影响。

米拉多二期项目进展顺利，未来矿产铜产量有望增加。预计2025年6月，米拉多二期铜矿将建成投产，届时每年将产出约25万吨铜金属量，这将进一步提升公司的矿产铜产量，为公司业绩带来弹性。

投资建议：随着米拉多二期项目的推进，公司矿产铜产量有望进一步增加。铜矿供应紧张的局面有望持续，未来铜价有望维持高位。考虑到TC加工费的回升，我们对公司的业绩预测进行调整。预计公司2024/25/26年的营业收入分别为1508.94/1612.90/1613.96亿元，归母净利润分别为33.37/40.27/50.80亿元，对应EPS分别为0.26/0.31/0.40。因此，我们维持公司“买入”评级。

风险提示：铜价下跌，米拉多铜矿二期项目建设不及预期。

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